外熱內冷 三大糾結困擾A股走勢

　　【外圍市場】

　　收盤：道指三連陽 收于多年新高

　　國際油價21日小幅上漲

　　紐約金價站上1500美元

　　【三大糾結困擾A股】

　　A股的基本面面臨階段下行風險

　　投資、消費、出口“三駕馬車”首季減速

　　面臨較嚴厲的宏觀調控

　　調控流動性 央行或再啟差別準備金動態調整

　　近期量能始終低迷

　　機構資金流入量小

　　連續反彈 機構主動性買盤已不足

　　【盤面回顧】

　　股指步履蹣跚 個股分化加劇

　　弱勢震蕩 偏向防禦

　　【後市研判】

　　四大知名機構預測週五市場走勢

　　量能萎縮預示大盤將告別3000點

　　內外視角看A股 估值水平難提升

　　預計3000點糾結走勢持續

　　外熱內冷“曬”出三大糾結

　　自今年3月下旬開始，A股相對於外圍股市持續低迷，而這一特徵在最近兩個交易日表現得尤為明顯。是什麼原因導致“外熱內冷”格局的出現？這一局面又能否被扭轉？分析人士認為，相對於外圍股市，A股市場面臨更大的經濟、政策和資金面不確定性，這是導致其近期走勢偏低迷的主要原因，也只有上述不確定因素至少在預期上出現明顯改觀，市場才可能重新煥發生機。

　　股市呈“外熱內冷”特徵

　　在經過標普下調美國政府評級展望至負面的擾動後，歐美股市4月20日紛紛走強。其中，美國道瓊斯工業平均指數上漲1.52%，盤中創近三年新高；德國法蘭克福DAX指數、倫敦金融時報100指數也于當日分別上漲了2.98%和2.13%。受歐美股市帶動，亞洲周邊股市本週四也普遍上漲，其中，韓國股價綜合指數、日本日經225指數和香港恒生指數分別上漲了1.32%、0.82%和1.01%。

　　與外圍股市相比，A股走勢明顯偏弱。週三A股受歐美股市下跌影響出現明顯調整，但週四在隔夜美股明顯上漲的情況下仍然走勢低迷，滬綜指全天僅小幅上漲了0.65%。事實上，這種“外熱內冷”的格局在3月下旬就出現過。3月17日，美國股市明顯反彈，並且持續走強至4月6日；受此影響，韓國、中國香港等亞洲股市均在同期出現接近10%的上漲。但外圍股市的強勁走勢並未提振A股，滬綜指在3月18日至4月6日期間僅小幅上漲了3.59%，深成指更是僅勉強反彈了0.71%。

　　三大糾結困擾市場

　　最近一段時間A股相對外圍股市明顯低迷，分析人士認為市場主要糾結於以下三點：

　　其一，宏觀經濟所處位置不同決定市場環境不同。從經濟增長的角度看，歐美經濟體仍處於復蘇的後半程，各項經濟數據仍然呈現出不斷改善的狀態；而中國經濟顯然已經度過了復蘇期，正處於經濟復蘇和新一輪增長週期間的過渡期，緊縮政策已經實施了一段時間，負面累積效應正在釋放。短期而言，歐美股市的基本面是向上的，A股的基本面面臨階段下行風險。

　　其二，政策面預期不同。對於歐美經濟體來説，雖然近期通脹上行風險已經出現，但無論是從CPI增速還是從核心CPI增速看，都還處於相對低位，比如美國3月CPI增速為2.7%，核心CPI增速為1.2%，這意味著歐美經濟體還沒有到刺激政策明顯退出的時點。而中國則不同，中國3月CPI增速已經達到了5.4%，在大宗商品價格上漲的背景下，控通脹任務十分艱巨。此外，近期市場開始傾向認為中國將加大人民幣升值幅度來對抗輸入性通脹壓力，升值預期明顯提升。如果這一預期持續升溫，則境外熱錢的流入速度有可能加快，央行的貨幣回籠力度勢必要進一步加大。因此，中國經濟不僅目前已經面臨了較嚴厲的宏觀調控，未來一個階段似乎也很難看到政策放鬆的跡象。

　　其三，場外資金介入力度不同。顯然，如果僅從經濟和政策面來分析，仍不能完全解釋A股和外圍股市的強弱差異。比如，同一個上市公司，其A股和H股的走勢就存在很大不同，這其中的典型就是銀行股。農業銀行（601288）H股昨日再創4.74元的上市以來新高，而其A股昨日卻以下跌收盤，始終難以突破3元整數關口，與3.10元歷史高點也存在一定距離。分析人士指出，造成A股與港股走勢存在明顯差異的重要原因是場外資金介入力度不同。從成交可以看出，伴隨近期港股上漲的是成交量的相應放大，顯示場外資金介入跡象明顯；但A股不管上漲還是下跌，近期量能始終低迷，持續性熱點難以形成，呈現明顯的場外資金觀望、場內資金騰挪的特點。

　　從未來一段時間看，場外資金能否介入可能是A股能否擺脫低迷的關鍵，但場外資金介入的契機顯然在於國內經濟或政策面出現積極預期，如果這一點做不到，市場恐怕就只能通過股價的下跌來增強吸引力了。