事件

　　公司公告：2010年12月28日至2011年12月19日期間，海信電子（公司控股股東海信集團有限公司的一致行動人）已通過上交所證券交易系統增持公司股份961.8萬股，增持了總股本的1.11%，增持後海信電子持股3.23%；繼2010年12月28日增持0.51%後，本次增持了0.60%。

　　評論

　　增持説明股東認為公司股價已被低估，看好公司未來發展：繼美的電器近期被大股東增持後，海信二股東也增持了海信電器股份，説明家電行業業內有一種公司股價偏低的共識。2008年至今公司已有4次增持，歷史證明公司每次增持都是正確的：增持正是基於對未來公司業績的看好，公司業績也被證明是令人滿意的，2008年至今公司凈利潤保持高增長。

　　産品更新速度快、成本控制能力強，公司具備較強競爭力。從LCD的革命到LED的升級，公司總能領先競爭對手切入新産品，3D和智慧電視的産品升級正在進行，公司産品結構優勢使得公司産品均價更高；國內面板線相繼投産使面板價格壓力減小，公司通過模組深度自製等方式可進一步降低成本；因此公司比競爭對手盈利能力更強。

　　近期行業增速好于白電，公司利潤增長可繼續超行業。統計局口徑2011年前11月電視機累計産量增速6.3%，11月當月增速16.8%，下半年增速較上半年-1.4%的産量增速大為改觀。這一方面是去年基數低的原因，另一方面是下半年廠商將面板降價的實惠轉移給消費者，因此行業出現價跌量升。預計2012年上半年因基數小而可能繼續保持增長，增速推動因素是産品升級和價格下降等共同推進的結果（2012年也有推出電視節能補貼的可能性），公司靠技術和成本優勢可獲得超行業增速。

　　投資建議

　　我們認為短期內電視銷量增速提高受價格下降促進作用較大，但對收入和利潤的提升相對有限；長期來看，近4億台CRT存量的更換需求將在新品更吸引人和液晶電視價格更低廉的雙重作用下逐步被激發，公司産品競爭力和盈利能力較強，未來利潤能夠持續增長且增速超過行業。我們小幅上調公司盈利預測3%，2011-2013年收入分別為230、256、279億元，增速為8.2%、11.4%、8.9%；EPS為1.417、1.630、1.845元，凈利潤增速為47.1%、15.1%、13.2%。具備長期投資價值，建議關注。

　　國金證券王曉瑩