“A股的指數中樞回升可能要到利潤低谷的前後，今年一季度出現一個企業盈利的低谷是大概率事件。”昨日，中國社科院金融所金融實驗研究室主任劉煜輝在第五屆“財富論壇”暨財富證券2012年投資報告會上表示。

　　對於2011年A股持續下跌的真正原因，劉煜輝指出，目前的中國股票市場的結構與投資驅動經濟模式關聯太大，股市從6月份就感知投資降速以來，已經下挫了20%。這種系統性風險或將進一步釋放，直至成本下降的因素能逐步轉化為增加企業盈利的貢獻的預期，“這一點有點像2009年。當然前提是企業財務報表在資産下行中保持相對健康。”

　　劉煜輝目前的一大擔憂也正是：中國企業財務表的惡化。“最近兩年企業面深中資産泡沫的劇毒，的確這是比2008年更糟糕的情況。高強度的産能擴展和多元化規劃使得財務表上資産出現長期化傾向，在我們所了解的中國很多知名企業都存在這樣的情況，地方政府以礦權和土地換這些企業的産業投資擴張的情況非常普遍。”這意味著一旦資産價格下行，企業面的杠桿可能會出現急劇上升的狀況。即便未來成本大幅下降，企業所獲得的利潤提升的效應，恐怕及不上高額資産和原料存貨頭寸的減值。

　　企業投資反彈的動力將趨弱，這是二級市場投資者産生悲觀情緒的理由之一。

　　此外，劉煜輝還認為，中國長期政策拐點已經形成或正在形成——財政從擴張轉向收斂。這是對過去8年經濟模式(財政擴張)終結的信號。

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　　財富證券：2100點是“理性底部”

　　財富證券研發中心昨日也正式發佈2012年投資策略報告。報告稱，儘管面臨著經濟增長問題，企業的盈利增速也可能下降，但在假定全體A股盈利增速僅為8%(與GDP相當)、且接受的估值水平為11倍的情況下，上證綜指的點位為2100點。

　　“因此，2100點是理性狀態下的底部位置。正常情況下，假定A股盈利增速在10%左右，且考慮貨幣政策的放鬆，估值水平應該有10%至20%的提升空間，則上證綜指應在2100-2748點之間震蕩。”

　　從近段時間的市場表現來看，市場呈現“大強小弱”的特徵，投資目光需要重新向低估值、高分紅板塊集中。