從經濟運行的趨勢看，2012年全球經濟減速，外需增速回落，促進內需增長是政策的導向。因此，在整體通脹水平不高的格局下，逆週期的積極財政政策將延續，部分領域的實際力度將有所加強。

　　我們預計2012年財政預算赤字為8000億元左右，實際執行規模可能達到1.2萬億元。根據年初財政部的計劃，2011年安排的預算赤字為9000億元，佔GDP比重約2%。表面上看，2012年8000億元的赤字規模比2011年有所減少，赤字佔GDP的比重也將下降至1.5%左右，但財政政策的實際力度並未減弱。由於2011年財政收入狀況較好，前10月財政收入同比增長27%，約為同期GDP水平的3倍，實現了財政盈餘1.3萬億元，佔GDP比重達到2.9%。即便後兩個月按照2008年的支出節奏，後兩個月收支差額也僅為1.8萬億元，即全年實際完成赤字約5000億元左右。按照一般規律，結余的4000億元財政盈餘將轉入下一年，明年實際可安排的赤字有望達到1.2萬億元。

　　實際赤字規模的擴大使得明年積極的財政政策有了更多的發揮餘地，概括而言，可歸結為“一延續”、“一恢復”、“一新增”。

　　一延續，即對今年民生工程項目將延續支持。以保障房項目為例，今年開工的1000萬套保障房中，約60%需要在明年接續投入資金。如果考慮到明年新開工的700萬套保障房和500萬套的竣工要求，預計保障房2012年需要投入的資金達到1.38萬億元，較今年高出3300億元。由於土地出讓收益的下滑以及保障房盈利模式不明晰，地方政府與企業參與積極性依然不足，明年中央財政還需進一步加大投入並拓展保障房的融資渠道。

　　一恢復，即政府基建項目逐步恢復，電力、城市鐵路投資成為重點。進入今年四季度，國家預算投資增速連續下滑3個月後開始反彈，前10月增速達到13.1%，較前9個月增加了0.3個百分點，前期停滯的政府基建項目已有復工跡象。今年1000億元鐵道債在四季度的密集發行也證明了這一點。預計明年政府主導的基建項目投資增速恢復到15%的水平，總投資規模達到8萬億元。如果按照40%的政府支出比例計算(其中10%屬中央政府、30%屬地方政府)，明年財政投入規模將達到3.2萬億元，電力、城市鐵路將成為基建投資的重點。需要特別指出的是，明年也是政府融資平臺的償債高峰年，債務規模達到1.8萬億元，其中政府負有償還責任的達到1.3萬億元，這或成為制約基建項目恢復的最大風險點。

　　一新增，即新增對經濟轉型相關行業加大扶持力度。今年由於通脹的持續高位運行，促轉型財政政策的推進與落實受到一定制約。在明年需求下滑的大背景下，財政政策和産業政策有望雙管齊下，加大對轉型相關行業的扶持力度，逐步建立可替代房地産行業的新興支柱産業。(　　□諸建芳 作者係中信證券董事總經理、首席經濟學家)