明年可能是近20年來不穩定的一年。從美國開始的金融危機，如今正肆虐在歐洲，明年可能將一些相對穩定的主要新興經濟體拖下水。

　　金磚四國明年將經受嚴峻的考驗，其中有些國家可能會經歷一場老式的貨幣危機。2008年，為了應對金融危機，主要發達國家放鬆了貨幣和財政政策。這使得相當一部分資金流向了新興經濟體，尤其是金磚四國。迄今，熱錢支撐了這些國家的增長，但不幸的是，這類所謂的增長不過是老式的信貸泡沫。

　　三種力量正在摧毀金磚四國的熱錢泡沫。首先，美元匯率正在上升。美國的政治僵局限制了美國財政擴張，導致美元升值。其次，擴張過度的歐洲銀行將緊縮數萬億歐元的規模，令流動性大量喪失。歐洲央行還有待於泵入足夠的流動性以填補缺口。第三，中國的房地産泡沫破裂，降低了大宗商品價格，而此前，這支持了新興經濟體的經濟。

　　如果歐洲央行和美聯儲儘快推出實質性的量化寬鬆政策，金磚四國的熱錢泡沫可能會恢復。但是，我懷疑這一政策不會及時推出，且數額遠遠不夠。明年金磚四國的泡沫可能最終破裂。

　　面對新興經濟體，西方國家喪失了競爭力，加上人口老齡化，將導致其生活質量下降。債務泡沫已經將這一困境推遲了十年。即使美國和歐洲目前就能穩定金融系統，政治家們仍需面對生活水平降低的現實———這是個棘手的政治問題。

　　歐洲的精英們似乎正在德國的領導下聯合起來，希望通過緊縮政策拯救歐元。但説服民眾接受這一政策可能不太容易。

　　自2008年以來，大部分經濟發展只是海市蜃樓，基於西方國家不可持續的政府支持和新興經濟體的泡沫。明年，這兩種支持因素都會消失，海市蜃樓將會破滅。在即將到來的2012年，係好安全帶吧。世界不會毀滅，但你的錢包將會縮水。

　　謝國忠(知名經濟學家)