1、2012曲折回升：當前的下跌既是經濟基本面惡化的確認（CPI和資金成本下行初期），也是信心崩潰後的加速趕底（接受經濟長期下臺階）。從前一個因素來看，市場應在最後的暴跌後回升；從後一個因素看，市場則要承受長期的壓力。綜合的結果是：股市暴跌之後的回升空間低於此前預期，但不影響底部回升大趨勢，維持2012曲折回升判斷。

　　2、底部在1季度：當物價持續下行一段時間後，資金成本有所企穩。表明在物價壓力越來越小的同時，反應社會經濟活力的資金成本開始不再下滑，經濟具備了底部回升的條件。信心和活力不再下滑，而物價不再有壓力。參考指標：CPI與資金成本（銀行間同業拆借利率-7天）的差值由正轉負。我們預計這一臨界點大致在2012年1月或2月。

　　3、投資思路：（1）在市場信心被摧毀的過程中，1季度應該是底部，下跌企穩後積極進行長期佈局。（2）選擇長期中分紅型且屬於非沒落行業的公司，長期持有，這也將是長期資金的主要投向。

　　4、長期佈局思路：（1）中國發展模式變化，從出口導向到進口替代與出口升級，應關注有相對競爭力的製造業部門；（2）中等收入人群擴大的消費大眾品牌消費，重點關注各非耐用消費品中的大眾品牌；（3）專業服務，當製造業部門發展遇到瓶頸，為其服務的各類技術與專業服務類公司開始有商業機會，重點從各類新興産業中尋找具有一定市場基礎的公司；（4）制度釋放帶來的大服務業機會。

　　5、風險：地緣政治衝突是最大的風險。環視封鎖中國的第一島鏈，已經沒有太平的角落，遏制了中國發展的海洋空間。如果衝突升級，則形成A股市場最大的黑天鵝。（銀河證券研究所）