■十年間A股市值暴漲幾乎完全來自於新股上市擴容的貢獻

　　■歐債危機影響A股

　　■部分機構認為A股依然存在機會

　　在許多股民看來，宏觀緊縮資金匱乏背景下的超高速擴容，是導致A股十年原地踏步的根本原因。

圖片:新華社、CFP

2001年6月14日上證指數一度高見2245.43點

2011年12月13日上證指數以2248.59點收盤

　　2001年6月14日，上證指數一度高見2245.43點；而昨日上證指數下跌1.87%，以2248.59點收盤。這意味著在這十年多的歷程中，上證指數可謂是“顆粒無收”。在許多股民看來，宏觀緊縮資金匱乏背景下的超高速擴容，是導致滬指十年原地踏步的根本原因。

　　股市漲跌，歸根到底就是一個資金與股票供應平衡的問題。

　　相比美國有401K、香港有強積金這樣的強制性儲蓄計劃帶來源源不斷的入市資金，A股主要依靠賺錢效應吸引民間資金入市本身就先天不足，缺乏持續性。而近年宏觀經濟層面不斷的緊縮政策使得整體貨幣供應量不斷萎縮，流入A股的資金更是不斷減少，這更加重了A股資金匱乏的問題。

　　當然，相比資金供應上的先天不足，對A股而言更可怕的則是承擔著資本市場超常規發展的重任。統計數據顯示，2001年6月14日，A股流通市值1.72萬億元，A股總市值 5.17萬億元；2011年12月13日，A股流通市值 16.75萬億元，A股總市值21.95萬億元，十年總市值增長4.25倍；流通市值暴漲10倍。然而，由於這十年間A股股價幾乎無寸進，這意味著市值的暴漲，幾乎完全來自於新股上市擴容的貢獻。

　　A股融資壓力有多重？彭博金融系統的統計顯示，總市值14.8萬億美元有全球資金參與的美國股市，今年迄今IPO（新股首發）總額不過408.8億美元；而總市值不過3.2萬億美元、全球資金參與有限的A股市場今年迄今卻完成了416.1億美元的IPO融資，A股擴容壓力之大可見一斑。在許多老股民看來，不過是發展中市場的A股卻經受著成熟股市的融資壓力。

　　屋漏偏逢連夜雨，當A股飽受資金不足和擴容重壓困擾之時，2011年不斷蔓延的歐債危機更為A股平添不確定性因素，每每歐美股市大跌都會引發次日A股的低開甚至進一步低走。昨日A股的放量大跌，與隔夜美股S&P500指數重挫1.49%不無關係。

　　今年以來，上證指數累計下跌19.92%。對於未來走勢，在部分機構眼中，A股依然存在機會。交銀施羅德基金認為，目前A股整體估值處於歷史低位，動態PE已經低於2004年至2005年，以及2008年水平，投資者無需過分擔心下行風險。另一方面，流動性可能在2012年得到顯著改善，從而推動估值積極回升。海通證券首席基金分析師婁靜認為，目前宏觀經濟和市場走勢均呈現複雜的態勢，雖然缺乏整體趨勢性機會，但仍會出現板塊輪動的結構性機會。