今年12 月2 日，國家電監會發佈了《風電安全監管報告》，其中提及“已投運風電機組大部分不具備低電壓穿越能力；並向內蒙古、甘肅、河北、遼寧、吉林等風電大規模集中接入地區的風電場提出立即開展並按要求完成低電壓穿越能力改造；其他地區風電場，也應按期完成改造整改工作“。

　　研究結論

　　國內風機改造空間廣闊，市場容量或超預期。此次監管報告進一步推進了風機低電壓穿越改造，要求幾個大規模集中接入地區的風電場立即開展並按要求完成低電壓穿越能力改造，其他地區也必須抓緊制定改造計劃和方案儘快完成改造。根據此次電監會提及的改造案例，部分風機改造價格高達46-76 萬元，遠高於我們此前10 萬元的預測假設。保守假定每台機組改造價格為20 萬元，風機改造將帶來60 億的新增市場空間，較我們此前預測高出100%。考慮到個別地區的風電場仍未確定方案，因此，60 億的改造市場將在12-13 年集中爆發。

　　風電變流器進口替代在即，市場空間廣闊。目前，國産風電變流器的大部分市場份額仍然由外資廠商佔據，內資企業佔比不到10%，存在廣闊的進口替代空間。但近年通過技術比對，國內一些優秀的廠商在技術實力方面已經接近國外領先廠商的水平，根據我們的跟蹤研究，外資廠商的改造價格數倍于國內廠商。我們認為，龐大的改造費用足以打破原本和諧的合作關係，而整機廠商為了應對風機改造的壓力，也開始逐步尋找能夠低價、可靠地進行風機改造的廠商。

　　預期相關設備商將有望受益，重申科陸電子的增持評級。我們分析認為，兼顧增量進口替代和存量改造的廠商將有望迎來廣闊市場前景。預期相關設備商科陸電子（增持）、陽光電源（未評級）、海得控制（未評級）等將有望受益。其中，科陸電子由於技術領先、産品穩定可靠，此前已與東汽簽訂長期戰略合作協議。我們分析認為，這對於科陸只是一個開始，而隨著公司在風機改造方面的示範效應不斷顯現、直驅風電變流器産品的推出，公司在該領域將有望成就更大的空間。在智慧電表、用電自動化等傳統業務方面，訂單非常飽滿，隨著前期原材料短缺影響的消除，預期業績也將逐步得到提升。（東方證券研究所）