編者按：近段時間，中國的新增外匯佔款數據驟降，人民幣兌美元連續數個交易日觸及跌停板，國際熱錢一時間似乎有奪路而逃的勢頭。國內B股因此出現了大跌，而A股受益存款準備金率下調出現短暫反彈，但之後又陷入調整，市場上充滿了悲觀論調。那麼，A股是否已無機會，未來市場會否跌破2000點呢？從電價上調這個被忽視的信號以及當前過於一致的悲觀預期來看，事情也許會向相反的方向發展。

　　近段時間，中國的新增外匯佔款數據驟降，人民幣兌美元連續數個交易日觸及跌停板，國際熱錢一時間似乎有奪路而逃的勢頭。國內B股因此出現了大跌，而A股受益存款準備金率下調出現短暫反彈，但之後又陷入調整，市場上充滿了悲觀論調。那麼，A股是否已無機會，未來市場會否跌破2000點呢？從電價上調這個被忽視的信號以及當前過於一致的悲觀預期來看，事情也許會向相反的方向發展。

　　一個被忽視的信號

　　上週三晚間，央行突然宣佈下調存款準備金率，這一利好刺激次日A股大漲。其實，當天還有很多利好伴隨著準備金率下調，其中一個可能被很多人忽視，那就是電價上調，而且是超預期上調。從電力股的表現來看，電價上調反而成了利好兌現轉而變成利空。這可能恰恰説明，市場忽視了電價上調意義。

　　首先，電價超預期上調並伴隨存準率下調説明，物價形勢從根本上得到了控制。在此次存準率下調之際，有很多人又開始擔心物價；但偏偏在這個時候，電價還出現超預期上調。這難道不會給宏觀經濟帶來過大的壓力嗎？顯然，政策不是盲目的。從資金面上看，10月份中國外匯佔款負增長248.92億元，為2008年1月份至今近4年來的首次負增長；與此同時，人民幣連續數日大幅下跌。很明顯，國際資本已經在大幅流出中國，甚至有奪路而逃的勢頭，而國內M1和M2增速可能也將降至極低的位置。很顯然，通脹問題已基本解決。而在技術上，CPI中房價的比重提高，只要堅持房地産調控，CPI下行已經是必然。當然，這又會帶來另一個問題，我國的投資增速問題怎麼解決。這正是接下來要談的電價超預期上調的第二層意義。

　　電價超預期上調還釋放了另一個信號：明年一定要保投資。明年，房地産投資增速可以預計會處於一個較低的水平，因此保投資只能從公共事業方面著手。第一個可以對衝房地産投資下降的就是電力行業。今年，火電行業的投資增速幾乎為零，整個電力行業投資並不多。其中的主要原因是，電力價格處於低水平，電力企業普遍虧損，沒有太多資金進行投資，進而導致了各地較大的電力缺口。電價上調不但可以彌補投資所缺資金，還能調動電力企業投資的積極性。其實，電價上調的意義還不僅在於此。由於近年中國的經濟基本上由投資拉動，但能夠産生足夠現金流的項目並不多，原因之一是這些項目大多屬於公共事業，而公共事業産品價格一直處於低水平。要改變這一局面，提高公共事業産品的價格可能是唯一齣路。因此，未來鐵路運輸等行業提價也是可以預期的。

　　需要強調的是，無論是電力提價，還是其它公共事業産品提價，都是建立在一個可控的物價水平之下。目前，外資大幅流出，正好給了宏觀經濟一個調整調控方向的契機。

　　有趣的一致預期

　　事實上，從9月份開始，經濟層面已經出現保投資的跡象，那就是實際投資增速開始反彈，預計11月份實際投資增速依然處於反彈過程當中。同時，實際的消費增速也在上漲。這意味著，名義GDP可能會有所下滑，但實際GDP的增速依然是可以期待的。若明年能夠保證投資增速，保增長應該不會是太大的問題。再加上貨幣政策在往放鬆的方向走，市場應該不至於太悲觀。

　　不過，從市場自身的層面來看，經過連續殺跌之後，目前市場又出現了一致預期，這次偏于悲觀。首先，從券商來看，今年新財富排名靠前的券商目前以看空居多，建議投資者保存子彈，一些中小券商也大多數跟隨看空或偏向謹慎。有券商坦言，實在沒有信心重倉配置。其次，從私募來看，據私募排排網數據，看漲12月行情的私募相比11月大幅下降25.52%，看跌的私募則大幅增加了16.03%；12月中國對衝基金經理信心指數為111.02，較上月下降18.57點，降幅為14.33%。最後，從公募基金來看，根據2011年11月18日至2011年12月1日期間的數據，主動管理股票與混合型開放式基金的雙週平均股票倉位，對比2011年11月11日至2011年11月24日期間測算的股混型基金的雙週平均倉位，由79.14%降至75.33%，降低了3.81個百分點，降至2006年以來的中等水平。從基金觀點看，看空年底市場依然是主流。

　　目前，基金、券商、私募可以説在看空上取得了較高的一致性。不過，從歷史經驗來看，一旦市場形成一致性，事情就會向相反的方向發展。而從技術上看，滬指KDJ已經出現金叉；期指近期連續的單日跌幅要比滬深300小，這意味著期指空頭已有所忌憚；而從滬深300的30分鐘K線上看，在週四形成的缺口中樞，有較強的支撐。也許市場還會調整，但建倉區間也近在眼前。