經濟觀察網 記者 張勇

　　截至午盤收盤，滬指大漲，漲幅超3%。保險、有色、地産、券商、煤炭股漲幅居前。這與昨日央行下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點直接相關。存準率下調，被部分市場人士解讀為貨幣政策開始全面轉向寬鬆，而貨幣政策的寬鬆也將醞釀信貸政策的寬鬆。

　　國泰君安證券研究所宏觀債券首席研究員姜超表示，存款準備金率的下調對於市場流動性改觀將起到直接的推動作用，預計本次存準下調將釋放資金規模在4000億元左右，從而使得金融機構超儲率延續三季度的回升態勢，預計年底或將上行至2%以上的水平，以7天回購利率為代表的資金利率也將從高位逐步回落。

　　對於此次存準的下調，大多數市場人士認為是在預期之內，從多方面的經濟數據而言，貨幣政策的放鬆有著一定的必然。

　　首先，貨幣政策轉向的背景是經濟通脹增速大幅回落。姜超預計，2011年11月工業增速將回到12%附近，CPI也將下降到5%以下，10月全國房價同比下跌，政策的轉向已經成為必然趨勢。

　　另外，2011年10月外匯佔款減少249億，為2008年以來首降，從外匯佔款口徑計算出來的熱錢流出則高達293億美元，外匯佔款減少及熱錢大幅流出是準備金率下調的又一原因。

　　姜超還指出，在經濟通脹持續回落的背景下，央行將持續向銀行體系注入流動性，存準率下調的趨勢不會改變，不排除未來每月下調一次，2012年1季度或存在降息的可能。

　　貨幣寬鬆將醞釀信貸寬鬆，而信貸寬鬆的標誌是新增信貸的連續同比多增。從2005 年來的經驗看，信貸寬鬆滯後貨幣寬鬆最快3個月，最慢6個月。考慮到今年貨幣寬鬆也就是國債收益率的下降始於9月，根據前三輪的規律，姜超認為信貸寬鬆最早在12月出現，最晚在明年一季度出現。

　　從2008年以來的經驗看，如果信貸出現同比多增，那麼經濟很可能即將環比見底，經濟同比增速也有望在2012年上半年見底回升。

　　不過，此次存準的下調時點卻是出乎市場預料。好買基金研究中心指出，在央行澄清浙江幾家農信社下調0.5%的存準金率只是恢復正常而不是政策放鬆的信號後，市場短期預期落空，反應悲觀。再加上其它利空消息來襲，昨日A股更是悲觀情緒集中宣泄，滬深兩市股指跌幅均超過3%，反映在個股上，兩市1隻個股漲停，24隻個股跌停，上漲個股不足5%。

　　而市場人士對於今日市場的反應普遍表示樂觀。但對於貨幣政策轉向的説法，也有分析人士持不同觀點，他們認為，貨幣政策依然“穩健”。