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華泰聯合證券2012年投資策略會11月30日在深圳舉行,華泰聯合首席策略分析師穆啟國在會上發佈了題為“經濟乏亮點,反彈看結構”的2012年A股投資策略。華泰聯合策略小組認為,基於通脹回落和政策微調的判斷,2012年股市將迎來反彈,反彈的操作性和空間將優於2011年,但貨幣政策微調仍面臨掣肘因素,估值系統性提升較難,2012年上半年股市回落趨勢難改,預計2012年二季度中將是捕捉反彈的較好時點。
上半年回落趨勢難改
穆啟國表示,目前A股市場估值已經逼近2005年和2008年次貸危機時期的最低水平,但與2008年不同的是,當時産業資本增持現象明顯,而目前産業資本減持和融資跡象明顯,主要原因在於産業資本目前資本短缺。
他認為,未來流動性釋放的推動力在於調控政策放鬆,由於經濟增速已經回落,通脹也開始回落,貨幣政策主動調控概率減小,隨著貿易順差減小和人民幣升值壓力減弱,外匯佔款減少使得基礎貨幣供應回落,也降低了主動調控的動力。但與此同時,流動性釋放也面臨兩大阻力:一是商品價格仍處高位,二是人民幣升值預期降低增加了資金外流的壓力。
“貨幣政策微調面臨掣肘,估值體系的提升較難。經濟主線並不明確,長期成長與短期增長存在邏輯上的衝突持續賺錢效應難以顯現,因此明年上半年股市回落趨勢沒有改變。” 穆啟國表示,如果貨幣政策太早鬆動,實體經濟泡沫維持,也只會讓市場盤整,但整體回落趨勢在明年上半年不太可能扭轉。
靜待外圍資金入市
他指出,由於通脹回落和政策微調,2012年市場反彈的操作性和空間將優於2011年。其中,2012年二季度中為捕捉反彈的預估時點。屆時,春節前後資金(包括高利貸和實體經濟的結算資金)緊張的風險有所消化,經濟回落趨勢也相對明顯,政策主線相對明確。
行業配置上,他認為,明年行業輪動效應將弱化,經濟增速回落使得週期性行業超額收益難以系統性提升,關注的焦點應放在需求穩定及成本回落的行業上,綜合推薦醫藥、科技、汽車、家電、通訊設備等行業。
主題投資上,華泰聯合證券策略研究小組建議一季度關注農業科技,年末年初之際建議關注重組股的投資機會,建議可以關注産業鏈上的整合機會、集團有明確發展方向或資産注入承諾的上市公司。此外,戰略性新興行業2012年仍難有整體行情,更多機會是來自於具有核心競爭力或者核心資産的新興産業公司。對於新興産業,2012年大股東解禁壓力將首次出現,其對市場的影響值得關注,預計有解禁壓力的小盤股將在2012年受到壓制,機械設備、信息服務、化工、醫療生物、電子、信息設備行業受創業板解禁的影響最大。錢傑