華泰聯合證券2012年投資策略會11月30日在深圳舉行，華泰聯合首席策略分析師穆啟國在會上發佈了題為“經濟乏亮點，反彈看結構”的2012年A股投資策略。華泰聯合策略小組認為，基於通脹回落和政策微調的判斷，2012年股市將迎來反彈，反彈的操作性和空間將優於2011年，但貨幣政策微調仍面臨掣肘因素，估值系統性提升較難，2012年上半年股市回落趨勢難改，預計2012年二季度中將是捕捉反彈的較好時點。

　　上半年回落趨勢難改

　　穆啟國表示，目前A股市場估值已經逼近2005年和2008年次貸危機時期的最低水平，但與2008年不同的是，當時産業資本增持現象明顯，而目前産業資本減持和融資跡象明顯，主要原因在於産業資本目前資本短缺。

　　他認為，未來流動性釋放的推動力在於調控政策放鬆，由於經濟增速已經回落，通脹也開始回落，貨幣政策主動調控概率減小，隨著貿易順差減小和人民幣升值壓力減弱，外匯佔款減少使得基礎貨幣供應回落，也降低了主動調控的動力。但與此同時，流動性釋放也面臨兩大阻力：一是商品價格仍處高位，二是人民幣升值預期降低增加了資金外流的壓力。

　　“貨幣政策微調面臨掣肘，估值體系的提升較難。經濟主線並不明確，長期成長與短期增長存在邏輯上的衝突持續賺錢效應難以顯現，因此明年上半年股市回落趨勢沒有改變。” 穆啟國表示，如果貨幣政策太早鬆動，實體經濟泡沫維持，也只會讓市場盤整，但整體回落趨勢在明年上半年不太可能扭轉。

　　靜待外圍資金入市

　　他指出，由於通脹回落和政策微調，2012年市場反彈的操作性和空間將優於2011年。其中，2012年二季度中為捕捉反彈的預估時點。屆時，春節前後資金（包括高利貸和實體經濟的結算資金）緊張的風險有所消化，經濟回落趨勢也相對明顯，政策主線相對明確。

　　行業配置上，他認為，明年行業輪動效應將弱化，經濟增速回落使得週期性行業超額收益難以系統性提升，關注的焦點應放在需求穩定及成本回落的行業上，綜合推薦醫藥、科技、汽車、家電、通訊設備等行業。

　　主題投資上，華泰聯合證券策略研究小組建議一季度關注農業科技，年末年初之際建議關注重組股的投資機會，建議可以關注産業鏈上的整合機會、集團有明確發展方向或資産注入承諾的上市公司。此外，戰略性新興行業2012年仍難有整體行情，更多機會是來自於具有核心競爭力或者核心資産的新興産業公司。對於新興産業，2012年大股東解禁壓力將首次出現，其對市場的影響值得關注，預計有解禁壓力的小盤股將在2012年受到壓制，機械設備、信息服務、化工、醫療生物、電子、信息設備行業受創業板解禁的影響最大。錢傑