退市細則的出臺，令創業板制度建設走出了最後的關鍵一步，讓創業板首次有了明確的退市標準，但這紙徵求意見稿卻依然給市場留下了諸多關於創業板公司生死存亡的疑問……

　　創業板公司到底還能否重組？

　　意見稿擬定的創業板退市細則掐斷了退市的創業板公司通過借殼復牌的路徑，但這是否意味著創業板公司將不能夠進行重組呢？

　　退市制度只是不支持已經暫停上市的創業板公司通過重組借殼來實現恢復上市，但這僅僅只是“暫停上市後”，也就是説在創業板公司暫停上市前，仍然可以通過重大資産重組來達到保持上市地位的目的。深交所在答記者問時也明確表示，創業板公司在正常情況下是可以進行資産重組的，而且深交所非常鼓勵創業板公司通過重大資産重組的方式進行同行業並購、上下游産業鏈的整合等，以提高創業板公司的核心競爭力，促進創業板公司進一步做大做強。但是，創業板公司一旦進入暫停上市狀態，深交所不支持這類公司進行重大資産重組，並通過借殼的方式實現恢復上市，以避免“借殼炒作”的現象在創業板重現。

　　這也就意味著，只要創業板公司沒有被暫停上市，仍然有機會可能通過重大資産重組來改善其資産質量。而且目前這一做法已經在創業板有了先例：立思辰(300010)非公開增發收購資産的重大資産重組案順利通過證監會審核，這也是目前創業板借殼上市的首案；而在此之前，藍色光標(300058)的重大資産重組更是已經落聽。

　　在嚴厲的退市和恢復上市制度面前，為了避免落入退市泥潭，不排除會有更多的公司將效倣藍色光標和立思辰。因此，退市制度明朗之後，將會把更多的創業板公司逼上提前重組之路，一旦這些公司業績不盡如人意，他們就會努力通過並購重組來保持資産質量，以此來保持上市公司地位。

　　被暫停上市後復牌希望大嗎？

　　目前市場的普遍“邏輯”是：股票真正退市的可能性很小，只要暫停上市期內完成重組或借殼，就能達到恢復上市的目的。不過，本報記者提醒，投資者這一思維慣性在創業板是極其危險的。

　　創業板退市步驟跟主板相同：即先暫停上市後終止上市。從理論上來講，暫停上市後如果業績符合條件，可以恢復上市，但實際上對於很多創業板公司而言，一旦被暫停上市，其恢復上市的希望可能就非常渺茫了。

　　意見稿規定，創業板公司被暫停上市後，既不能夠通過重組借殼來恢復上市，也不能夠通過玩會計手段來保殼，深交所接受恢復上市申請時所採用的財務衡量標準為“扣除非經常性損益前後孰低的利潤”。

　　深交所明確表示，此舉的目的就是為了防止創業板公司通過一次性的交易、關聯交易、政府補貼等非經常性收益調節利潤規避退市的行為。因為這類公司雖然在財務指標上暫時實現了盈利，但是並不具備持續盈利的能力，其實現恢復上市對市場的健康穩定發展非常不利。

　　這在一定程度上來講，相對於主板，創業板的退市制度是動真格的。因為這就意味著一旦暫停上市後，創業板公司必須完全依靠自身的力量來實現扭虧，但這對於一家已經陷入連續虧損的企業而言談何容易？根據退市標準，如果因為業績問題遭到暫停上市，那麼在暫停上市前該創業板公司已經連續虧損超過三年。

　　股票退市投資者怎麼辦？

　　對於普通投資者而言，如果所投資的創業板公司真的退市該怎麼辦？從意見稿來看，創業板退市細則給了普通投資者兩條退出的渠道：一是從深交所將設置的“退市整理板”中退出；二是退市後從股份轉讓代辦系統退出。

　　深交所給普通投資者提供了一個從二級市場退出的“緩衝期”，即在相應的創業板公司終止上市前，該公司股票仍將在退市整理板繼續掛牌30個交易日，這30個交易日期間仍然設10%的日漲跌停板限制，投資者可從這一渠道選擇退出；此外，創業板公司退市後，將統一到股份轉讓代辦系統掛牌交易，未從深交所場內市場退出的投資者也可通過股份轉讓代辦系統退出。

　　本報記者提醒投資者，如果選擇退出，最好選擇流動性更好的平臺——深交所退市整理板退出。此外，創業板不設ST警示制度，深交所要求擬退市的公司在退市前每週發佈一次退市風險提示公告，同時要求相關證券公司以短信或郵件的方式通知相關投資者。商報記者 況玉清