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地方自行發債試點收官:關門票將低利率進行到底

發佈時間:2011年11月28日 13:43 | 進入復興論壇 | 來源:第一財經日報 | 手機看視頻


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  上週五,深圳市22億元地方債招標完成,毫無懸念地延續了低利率,票面利率繼續低於相同期限的國債收益率。這不僅是2011年地方政府自行發債試點的收官戰,還是年內最後一個發行地方債的省市。

  刊登在中國債券信息網的公告顯示,此次深圳地方債分為3年期和5年期兩個品種,規模均為11億元,中標利率分別為3.03%和3.25%,略高於上週一招標的浙江地方債,但仍低於更早發行的上海地方債和廣東地方債。

  此次四省市自行發債定價均參考國債收益率,標位區間以中債銀行間固定利率國債收益率曲線為基礎。理論上,不管是從信用還是流動性的角度,地方債都不如國債,其利率理應高於同期國債利率。

  自財政部10月20日宣佈自行發債試點開閘後,令市場始料未及的是,11月15日率先登場的上海地方債,3年期與5年期中標利率分別為3.10%和3.30%,遠低於預期,甚至不及二級市場上相同期限的國債收益率。隨後18日招標的廣東地方債中標利率分別為3.08%和3.29%,再現利率倒挂,並獲得了6倍以上認購。上週一,由7家銀行擔任主承銷商的浙江地方債票面利率再創新低,利率倒挂繼續加劇。

  這意味著,在此次自行發債試點中,作為“銀邊債”的地方債完勝作為“金邊債”的國債;從上海到深圳,地方債始終“笑到了最後”。

  需要指出的是,近兩周以來,正值債券市場盤整之時,同時市場流動性還于本月以來首次出現了相對緊張的局面。那麼,自行發債利率何以獨立於市場行情呢?

  分析人士認為,除發行人信用資質較好之外,非市場化因素的存在,是導致自行發債利率未能市場化的重要原因。然而,若未來試點範圍擴大,地方債發行定價終將向合理水平回歸。

  “面對融資需求旺盛的各地政府,承銷商無疑希望分食這塊投行業務的大蛋糕。也許這能部分解釋地方政府自主發債利率走出獨立行情的原因。”國家開發銀行資金局指出,此外,“銀行投資地方債也許能為其爭奪地方財政存款增加砝碼。”

  建銀國際評論稱,自行發債試點是建立市政債券市場邁出的重要一步,低利率反映了公眾對地方債券的需求強勁,這有助推動其他省份發行債券。

  鋻於地方債務問題的突出,以及房地産調控下土地財政陷入困頓,地方政府迫切需要拓展新的舉債融資通道,市場預期自行發債試點有望逐漸推廣開來。

  “如果缺乏完善的評級體系和市場化的定價機制,今年個別地方債試點的成功,並不代表未來可大範圍鋪開。”國家開發銀行資金局並稱,發行利率應向信用定價的合理水平回歸,市場化的定價才能促使地方債成為真正意義上的地方債。

  鵬元資信評估有限公司副總裁周沅帆向《第一財經日報》表示,長遠來看,要真正意義上放開地方債券,還必須對預算法進行修改;同時需要完善的分稅制度、嚴格的政府債務約束機制、健全的政府債務風險預警機制等。

  “儘管地方政府手頭擁有大量資産,很大程度上足以對衝信用風險,但當前地方政府的風險意識與管理水平仍然明顯不夠,這一點需要引起重視。”正略鈞策管理諮詢顧問徐澄對記者説。

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