黃金將在 2013年見頂

　　我們認為目前支撐黃金價格上漲的因素將不會在2012年發生根本性的轉變。避險需求將逐步回歸,新興市場實物黃金需求以及央行凈購買將支撐金價,黃金牛市有望維持。

　　我們預期黃金價格將在2013年見頂,基於以下原因:

　　在美國經濟復蘇,同時美聯儲和財政部可能將在2013年中以後逐步退出目前的各種寬鬆政策的情況下,市場利率將對此做出反應。這將導致名義利率和實際利率走高,從而不利於黃金價格;其次,經濟復蘇順利將導致黃金避險需求承壓,一部分原有的避險需求持倉或將衝擊市場。

　　白銀維持高波動率,追隨黃金走勢

　　我們預計2012年白銀的表現將維持跟隨黃金的態勢,同時其更大的波動性的特性也將得以維持。我們的基準情形預測白銀2012年的收益率將稍強于黃金,2013年的收益率弱于黃金。

　　需要強調的是,由於缺少基本面的下方支撐,存在快速大幅下跌的可能。這種狀況的催化劑可能是交易所大幅提高保證金比例打擊投資性需求;也可能是宏觀局勢惡化導致的風險規避賣盤。建議白銀投資者控制較低倉位。

　　鉑族金屬:短期成本支撐,靜待需求復蘇

　　經過前期的大幅下跌,目前鉑族金屬價格已經充分反映了當年需求疲軟以及經濟放緩的前景。向前看,鉑族金屬的邊際成本支撐導致其進一步下跌空間不大。未來將受益於邊際成本的提升以及汽車産業的復蘇。

　　我們預計2012-2013年鉑金供需將維持供大於求,而鈀金將從2011年的供大於求轉變到供不應求的狀態,更強的基本面意味著其價格前景將顯著好于鉑金。

　　我們認為黃金—鉑金之間的逆價差將在中期內維持目前水平;長期來説,隨著鉑金需求的恢復以及首飾需求的替代,價差將逐漸縮小。但是由於工業需求恢復需要時間,價差的恢復將是一個緩慢的過程。