雖然不願看到，但考驗終於還是來了，令10月下旬以來的反彈行情面臨徹底終結。其中滬綜指回落幅度剛好超過此前漲幅的50%，深成指更是達到了2/3的回落幅度，形態明顯破位。如果後市不能迅速回升，將預示反彈行情的夭折。但本輪反彈以來領漲的創業板綜指回落幅度僅為前期漲幅的30%，仍屬於典型的強勢調整。從這個意義上説，現在就斷言行情結束或過於片面。

　　對於引發下跌的原因，一般將其歸結為各種利空傳聞，但下跌的真正原因並不在此，其它與國際環境有關的因素也不構成下跌的動力。儘管一週以來歐洲仍然不太平，但出於審美疲勞的原因，A股投資者已經逐漸看透了其中的貓膩，並且不會被其左右。而且美國方面的經濟數據逐漸轉好，顯示其宏觀經濟仍在緩慢復蘇，二次探底一説沒有根據，這才是最重要的國際因素。因此拿歐債危機説事兒也僅是藉口而已。其它的情況更是不值一提，因此調整的關鍵因素還是來自市場內部。在小盤股借助政策紅利大肆炒作一番之後，市場缺乏後繼題材，特別是主板中的週期類股票難以轉好，導致持續上升動力不足，這才是問題的關鍵。此時加上一些國際投行拋售股票，引起了廣泛的不安，終於導致了我們看到的單邊下跌行情。

　　表面上看，對於週期類股票的擔憂有充分的理由。宏觀經濟持續下滑，最新公佈的國企10月經營數據顯示環比加速下降，公司未來業績難以樂觀。尤其是週期類公司與宏觀的關係過於密切，實在找不出樂觀的理由。但是我們很容易忽視問題的另一面，那就是處於估值低位的週期股價格中，在很大程度上已經反應了上述悲觀預期。銀行股最為典型，5-6倍PE的價格，其實已將對未來的悲觀預期放大到極致。我們並未指望它們能給行情增添多少上漲能量，但至少以這個價格水平，也不會給下跌增加多少動力。由此可以看到此輪下跌中，銀行股的跌幅並不突出，明顯低於大盤。既然如此，我們無需過分擔憂，即便小盤股仍有殺跌動能，也無法將大盤帶到多低的位置。更何況在一週的跌勢中，市場中甚至沒有跌停品種，顯示下跌更多緣于被動殺跌，而主動拋售並不明顯。由此判斷，滬綜指2400點一帶將是堅強支撐，被有效擊穿的可能性很小。

　　本週證監會再次公開其未來施政綱領，其中多空混雜。但無論如何，本屆監管層在信息公開透明上做得比較到位，減少了市場因猜疑引起的不必要波動。從本週談及的內容看，利多因素稍佔上風，有利於市場的中長期建設。但短期對創業板有些衝擊，估計創業板指數還會有所下滑，對其中漲幅較大品種還需回避。

　　此前人們對本次反彈一直抱有“吃飯行情”的期望，一週來的下跌幾乎令這種期望落空。但是從另一個角度看，這正是檢驗行情成色的機會。特別是對於2300點附近位置能否成為中期大底，這是一次不可缺少的考驗。而對於這個問題的答案，我持樂觀態度。如果這個判斷能夠得到市場驗證，那麼對於未來我們還可以抱有更多期望。