焦點訪談

　　主持人：羊城晚報記者韓平

　　嘉賓：

　　華安基金管理公司首席策略分析師單磊

　　平安大華深圳300基金經理焦巍

　　能給市場帶來多少實惠？

　　羊城晚報：本週，一直咬定緊縮不放鬆的中國央行，終於表態要對貨幣政策實行預調、微調。這多少緩解了一下投資者的情緒。但是這樣一種口風的轉變，到底能給市場帶來多少實惠呢？

　　單磊：央行到底會怎麼做，市場可能都是在猜測。不過可以肯定的一點，是不太可能回到2009年那樣的一個刺激政策上去。即使貨幣政策轉向寬鬆，也只會是一個定向寬鬆的政策，即向民生、微小企業以及有利於經濟結構調整這三個方向寬鬆，在下調存款準備金方面，也很可能只是實現差別化下調，即中小銀行先下調。總體而言，央行目前也進入一個觀察期，看經濟的表現如何再作調整。因此年前出臺大幅調整的可能性不大。

　　焦巍：央行的表態，傳遞了一個明顯的信號是：貨幣政策要引導總需求向常態回歸，以及緊縮性宏觀政策下中國經濟增長正在平穩地向真正的增長率靠攏。這反映了央行正在認可中國經濟已經既不可能也無必要再依靠凱恩斯政策來維持高增長的共識。這種認識應該説是受到市場歡迎的。不過細讀央行的報告，感覺央行顯然對通脹還不能完全放心，因此短期內出臺大的放鬆政策的可能性不大。在具體政策工具運用層次上看，有兩種可能的微調：一個是從嚴控信貸規模到適度增長，另一個則是在流動性方面做出進一步改善。

　　年前有沒有一波好行情

　　羊城晚報：本週市場以一根大陰線報收，2400點關口再次臨近，為何在政策面已經出現一些回暖的情況下市場仍不領情地下挫呢？年前還會有一個比較好的行情嗎？

　　單磊：對央行實行政策微調，市場之前早有預期，可以説這個利好已經被消化得差不多了。現在投資者對CPI的過快下降又開始擔心其負面的效應，即預期最近兩個季度內經濟增長的速度會顯著下降。另一方面，歐債危機風波久拖不愈，非常反復，歐洲經濟如果不能好轉，對我國的外貿出口是不利的；而歐美股市的下降，資金回流的説法也會較大地影響投資者的心態，因此年底前市場大幅走高的可能性不大。較大的可能是在國內政策平穩的情況下，跟隨歐債的風波而反復在低位振蕩。

　　焦巍：中國經濟可以用“亂雲飛渡仍從容”來形容，去地産化和歐美金融危機對出口構成了短期的負面影響，今年通脹逐季走高和經濟逐季下行的不利態勢令投資者習慣做空頭思考，明年第一季度經濟仍然會面臨一定的不確定性，並可能觸及8%的底線。不過，從過往的經驗來看，A股市場一般在估值底部出現後，會迎來政策底，之後再形成市場底。目前A股市場的估值水平已經非常低，滬深300指數當前動態估值11.46倍，利潤增速預計在17%左右，估值底已經明確，政策底或也將為期不遠。因此很可能是要再形成一個市場底，這樣來看，明年才有可能進入上升通道。