投資邏輯： 目前市場對魯泰的慣性思維：1)棉價下行風險影響公司業績；2)歐美出口形勢不佳影響公司訂單；3)公司産能將達到極限，成長觸及天花板；4)在産業轉移的大背景下，紡織板塊估值承壓。我們有別於大眾的認識：我們認為，市場過度關注我國低端紡織業的風險，卻忽視了我國高端色織行業進入壁壘高、國際競爭力強的特殊行業環境，更忽視了魯泰作為全球色織龍頭，未來産能規模不斷擴大、盈利能力持續提升、全産業鏈貫通等趨勢中所蘊含的較大投資機會。 1) "棉價風險"釋放殆盡：棉價暴跌已成歷史，我們認為未來棉價將逐步進入上行週期，目前時點，我們非但不應該再對棉價下行做悲觀解讀，而是應該在棉價的拐點區域給以公司更高的估值。 2) "外需不振"風險可控：一是公司産品立足高檔色織布及襯衣領域，需求呈長期穩定增長趨勢；二是公司穩定的客戶關係及多元化的出口結構保證了出口訂單穩定性。我們總體認為風險可控。 3) "産能瓶頸"言之尚早：需求的穩定增長及歐美色織布産能的陸續退出保證了公司傳統高檔色織布産能的持續擴張；産品線的不斷豐富及襯衫品牌的逐步成熟為公司未來成長預留了廣闊空間。 4) "産業轉移"無需擔心：高檔色織布行業擁有技術、人才、資金、品牌等多重行業壁壘，至少5 年內東南亞等國家不具備産能承接能力，相反，發達國家産能向國內轉移的進程仍將繼續。 投資建議：我們認為預期差的存在為低位戰略建倉魯泰提供良機。預計公司2011~2013 年實現營業收入59.5 億元、66.8 億元、78.7 億元， 實現凈利潤9.1 億元、10.4 億元、12.7 億元，對應EPS 分別為0.90 元、1.03 元、1.26 元，上調評級至"買入。股價催化劑：棉價觸底回升，出口形勢好轉，市場重新認知公司價值。 風險提示：棉價出現恐慌性下跌、歐美經濟形勢大幅惡化。