零售行業：社零平穩增長 看好高端消費

　　宏觀層面：2011 年6 月社零總額同比增長17.7% 2011 年1-6 月社零總額實現85，833 億元，同比增長16.8%。6 月社零總額14，565 億元，同比增長17.7%，環比增速提升0.8 個百分點。本月CPI 同比達到6.4%，創下連續36 個月來新高，原因主要來自食品和居住類價格的強推動以及去年的翹尾因素。

　　結合宏觀行業觀點，我們認為，本次的高位昭示著通漲逐漸接近高點，預計3 季度有望回落至較合理區域。 行業層面：CPI 創新高，依然看好高端消費考慮到2、3 季度傳統銷售淡季至十一前結束，預計2、3 季度傳統零售公司將在平穩中前行。

　　我們通過回歸分析，發現"CPI-社零總額-零售股價指數"之間往往同方向運動，而且零售股指數往往提前一至二個季度，預計下一階段零售指數可能伴隨CPI 的預期回落而回落。在零售板塊內，我們預期增速最高的依次是高端奢侈品及黃金珠寶板塊，維持對於相應子板塊的關注。在價格上，目標消費群體對價格敏感性較低，可享受連續提價帶來的邊際優勢；在銷量上，中高層消費群體的壯大，特別是中等消費群體對奢侈品偏好程度加大，將為高端奢侈品提供長期、持續的市場需求空間。

　　維持行業"推薦"評級綜合我們暫時維持對於行業的推薦評級，關注三類公司： 1. 消費升級帶動奢侈品及類奢侈品消費：手錶、珠寶、傢具及汽貿的激增， 關注飛亞達、美克股份（600337）、老鳳祥（600612）、潮宏基（002345）及明牌珠寶（002574）； 2. 二、三線百貨並購價值突顯：我們持續跟蹤市值長期低迷，有突出物業價值和整合預期的二三線百貨，長期關注南京中商（600280）、渤海物流（000889）、商業城（600306）3。關注預計業績維持較高增長，以及中西部龍頭百貨的推薦，如西單商場（600723）、重慶百貨（600729）、友阿股份（002277）。

　　（國信證券）