董雲峰

　　銀聯無處不在，無論線上線下。你可能未曾與四大行中的某一家銀行打過交道，但你一定使用過銀聯提供的服務。銀聯在國內外的迅速崛起，正在衝擊中國支付産業和國際銀行卡産業的格局。

　　在最新的官方簡介中，中國銀聯引用調查機構A.C.尼爾森的數據稱，銀聯品牌在國內的認知度高達99%，並稱“把銀聯品牌建設成為具有全球影響力的國際主要銀行卡品牌”。

　　是的，這是一家強大的公司。那麼，它到底值多少錢呢？

　　銀聯及其股東一直以來對其財務狀況“諱莫如深”，鮮有披露。然而，一則近期出現在上海聯合産權交易所的意向掛牌公告，洩露了“天機”：這家銀聯股東開出的意向價格是25元/股，以銀聯目前29.3億股的總股本來算，其估值高達732.5億元！

　　從每股2.5元到25元

　　“這只是賣家的初步定價，若進入正式掛牌程序，將根據評估機構的估值結果再行定價。”負責交易的上海某投資管理公司相關人士向《第一財經（)日報》記者表示，賣家為“某公司”，正在尋找接盤者。這家公司計劃轉讓446.1萬股，佔銀聯全部股份的0.16%。

　　據本報記者獲得的《中國民生銀行股份有限公司2011年次級債券發行文件》披露，銀聯初始註冊資本為16.5億元，各股東以1元/股入股。2007年1月，民生銀行宣佈增持銀聯股份3000萬股，認購價格為每股2.5元。經銀監會2008年5月核準，增資後銀聯總股本為28.87億股，民生銀行持股2.77%。

　　在是次增資中，銀聯除了向原有的80多家老股東定向增發外，還引入了數十家新股東。中國人壽2008年年報顯示，報告期內，其斥資3億元購入銀聯5000萬股，佔比1.74%，可算出場外增發價為6元/股。

　　三年後，按照當年定向增發老股東認購價2.5元/股計算，25元/股的價格溢價900%；按照場外增發價計算，溢價3.17倍。

　　“差不多應該值這個價，畢竟是壟斷的。”上述上海某投資管理公司人士指出，最近幾年銀聯股權項目稀少，但他亦坦承，近期諮詢該項目的人並不多。

　　價格貴嗎？

　　據媒體去年8月援引工商年檢資料稱，銀聯2009年合併報表總資産約為127.68億元，凈資産92.46億元，凈利潤7.09億元。

　　另一份名為《2009年中國民生銀行混合資本債券募集説明書》則顯示：截至2007年12月31日，銀聯總資産為42.9億元， 凈資産為20.8億元，2007年度營業收入為17.1億元，凈利潤為0.98億元；截至2008年6月30日，銀聯總資産為85.62億元，凈資産為67.86億元，2008年上半年營業收入為11.59億元，凈利潤為0.98億元。

　　在短短兩年間，銀聯總資産增長2倍，凈資産增長了3.5倍，凈利潤增長了6倍多。以2009年底的財務數據計算，則銀聯當前每股凈資産為3.16元，每股盈利為0.24元，凈資産收益率為7.67%。據此測算，25元/股的報價，市盈率約為100倍，市凈率將近8倍。

　　一位私募人士向本報記者指出：“至少從2009年的情況來看，凈資産收益率明顯偏低，價格還是太高了。”他認為，考察的核心在於銀聯的成長性。據券商統計，2010年16家上市銀行全面攤薄凈資産收益率的均值為17.14%。

　　“所向披靡”的銀聯

　　根據銀聯網站提供的數據，2010年銀聯銀行卡聯網商戶、POS機和ATM機數量分別增長40%、38%和31%；同時，銀行卡交易額呈現快速遞進增長，去年境內銀行卡跨行交易金額11.2萬億元，同比增長46%。

　　事實上，銀聯的擴張遠未結束。銀聯近年來加速在國外跑馬圈地，截至去年底，銀聯卡境外受理國家和地區數達104個。此外，銀聯早已不滿足於線下支付王國的統治權，于上月正式推出在線支付和手機支付，強勢進入線上支付市場。

　　“銀聯真是所向披靡。”一位金融行業分析師感嘆道。“銀聯在線下已經佔據絕對優勢，我們在線上也要打造這樣一個強大平臺。”一位銀聯內部人士此前告訴本報記者。

　　實際上，銀聯旗下子公司股權也已經價格不菲。今年3月，雅戈爾公告稱，將出資2.25億元，以15元/股的價格受讓SAIF持有的銀聯商務1500萬股股權。公告披露，2010年銀聯商務實現營業收入21.86億元，凈利潤2.1億元，資産總額達49.49億元。中國銀聯直接、間接持有銀聯商務54.96%的股權。

　　2009年9月，華融國際信託公司在上海聯合産權交易所掛牌轉讓銀聯數據服務公司2.43%（450萬股）的股權，掛牌價格為3876萬元左右，約合8.6元/股。

　　四大行並非第一大股東

　　意向掛牌公告顯示，中國銀聯由工商銀行、農業銀行、建設銀行、中國銀行、交通銀行、中國印鈔造幣總公司等國內80多家金融機構及相關企業共同發起設立，成立於2002年3月，總部設在上海，已在境外十幾個國家和地區設立分支機構，現有境內外成員機構近400家。

　　與外界預期不同的是，目前銀聯第一大股東並非四大行，而是央行旗下的中國印鈔造幣總公司。此外，中國銀行並不在前五大股東之列。

　　據披露，中國銀聯現有總股本29.3億股，股東數為152家。其中，中國印鈔造幣總公司持有1.425億股，持股比例為4.86%；建設銀行持股4.78%，緊隨其後；工商銀行、農業銀行和交通銀行均持股3.84%，並列第三大股東。

　　據了解，目前銀聯旗下擁有為數不少的子孫公司。子公司主要有銀聯商務有限公司（下稱“銀聯商務”）、銀聯數據服務有限公司、上海銀聯創業投資公司、上海商銀資訊有限公司和上海金卡生活雜誌社有限公司。此外，銀聯通過銀聯商務，控股了廣州銀聯網絡支付有限公司、深圳市銀聯金融網絡有限公司、北京數字王府井科技有限公司、上海銀聯電子支付服務有限公司和北京銀聯商務有限公司。