據統計，申萬38家農業重點公司三季報凈利潤同比增37.8%，高於此前33.1%的預期值。其中，養殖業同比增長97%；飼料業同比增長55%。而種業、林業同比分別下降79%和58%。子行業分化主要原因：首先是産品價格上漲，2011年前三季度，豬肉、雞肉、飼料、海參等産品市場價格持續上漲，行業盈利水平大幅提高；其次是季節性因素。三季度是種子行業銷售淡季，部分種業公司非主營業務出現較大虧損。11月重點關注景氣子行業：看好四季度進入銷售旺季的海洋養殖和種子行業。

　　申萬農業重點公司業績略高於預期

　　2011年申萬農業重點公司三季報凈利潤同比增37.8%，高於此前33.1%的預期值。2011年三季度申萬農業重點公司實現歸屬母公司凈利潤56.5億元，同比增長37.8%，略高於我們三季報前瞻中33.1%的預期，主要是種植業普遍報表表現較好以及飼料板塊中的新希望業績超預期所致。

　　2011年三季報子行業表現分化顯著。受益於三季度畜禽價格持續高位，養殖業整體表現良好，實現歸屬母公司凈利潤16.7億元，同比增長97.9%(其中畜禽養殖實現11.2億元，增長231%；海洋養殖實現5.5億元，同比增長9%)。飼料行業三季度受益於畜禽存欄量的增加，盈利水平較好，特別是新希望三季報實現投資收益11.75億元，帶動該行業重點覆蓋公司整體實現16.83億元凈利潤，同比增長55.5%。種植業中三家資源掌控型公司營收情況均略好于預期，從而實現總體10.95億元，同比增幅達51.6%。重點覆蓋的種業公司總體實現凈利潤0.24億元，同比減少79.3%，其中敦煌種業由於期貨浮虧侵蝕EPS達0.2元從而低於預期，同期凈利潤也下降達293%之多。農産品加工行業公司繼續中報表現，果蔬加工企業(新中基、中糧屯河)由於原料成本大幅上漲但出口價格沒有起色而出現利潤下滑。

　　農業板塊10月份與滬深300指數同行

　　10月農業板塊表現與滬深300指數基本持平。自2011年10月8日至10月31日，農業板塊整體上漲4.44%，其中種業、海洋養殖、種植業和飼料板塊則分別上漲15.07%、7.46%、6.15%和5.49%，而同期滬深300指數的漲幅為4.41%。

　　子板塊表現基本符合該行業季報表現。正如第一部分中子行業三季報表現，種植業、養殖業板塊10月份的走勢能夠反映出市場對其業績的認可。但就種業來説，我們認為整個板塊10月份的市場表現主要還是受到市場對於種業政策將利好行業的預期、將要到來的四季度將是種子銷售旺季、行業中部分領頭公司市場表現優異因素的推動。

　　根據推薦的重點公司的市值權重，我們擬合了該子行業的指數走勢。截至10月31日，我們9月消費品會議推薦的四個子行業共7家公司總體優於農林牧漁整個行業的走勢。其中，尤以海洋養殖類的2家公司(東方海洋、好當家)的表現比較突出。

　　海洋養殖板塊表現優於農業板塊，主要是因為四季度是傳統意義上的進補消費旺季，屆時海參的銷量將出現增長，價格也將在之前水平上出現一定程度的上漲，而東方海洋和好當家紛紛在10月正式進入捕撈旺季，有望積極參與並分享海參銷售這一量價齊升的季節性行情。

　　11月重點關注景氣子行業

　　10月份我們推薦邏輯主要是基於季報超預期，而11月份我們的薦股邏輯回歸對景氣子行業以及業績增長公司的追蹤。重點推薦業績增長較為確定的獐子島、東方海洋、好當家、隆平高科、登海種業、海大集團、聖農發展，同時關注基本面轉好的萬向德農及敦煌種業。看好四季度進入銷售旺季的海洋養殖和種子行業。

　　1)海洋養殖：四季度是海參消費及捕撈旺季，海參價格高位運行，目前威海水産品批發市場鮮海參價格達到220元/公斤，同比上漲近16%。相關上市公司海參捕撈進入量産期(東方海洋萊州海域10月17日開捕，目前日捕撈量在1萬斤左右；好當家10月2日開捕，預計目前日捕撈量已由初期的1萬斤/天上升到4-5萬斤/天，最高到7-8萬斤/天)。根據業績增長的確定性依次推薦獐子島、東方海洋、好當家。

　　2)種子：種業扶持政策細則有望逐步落實(“育繁推一體化”企業取消所得稅、科研院所剝離商業化育種職能等)、“一號文件”有望強調“農業科技”的重要性，扶持政策成為板塊催化劑；此外，四季度雜交玉米、雜交水稻陸續進入銷售旺季，龍頭種業核心品種今年大田表現較好(登海605、隆平206等)，推薦業績增長較為確定的隆平高科、登海種業，關注基本面逐步改善的萬向德農、敦煌種業。

　　3)此外，我們繼續看好“産能擴張推動業績增長，苗種製劑逐步發力”的海大集團以及産能持續擴張推動業績增長的聖農發展(預計2012年繼續加快肉雞養殖佈局與規模擴張).