主要觀點:

　　基本藥物制度轉向改良

　　雙信封制唯低價是取,量價挂鉤多數地區沒有實現,這是基藥制度運行中出現的實際問題。目前各地針對基本藥物制度進行的改良探索包括嚴格執行單一貨源承諾、完善基層醫療機構補償機制、基層與二三級醫院聯動等。

　　目錄擴容,市場將出現結構調整

　　未來基本藥物制度的重點會放在配套措施的完善和現有制度的嚴格執行上。各地的一些制度探索有利於基藥放量,在衛生部大力推行醫保總額預付、按病種付費制的背景下,基藥市場將出現結構調整,品牌企業會從中受益。

　　上市公司投標中標率高於平均水平

　　通過對 2011年基藥中標情況分析發現,上市公司的投標中標率高於平均水平,但並未形成價格優勢。同一品種中標價相比2009年有所降低,但降幅不等,獨家品種價格較為穩定。企業從基本藥物制度中的受益程度不一。

　　預計基藥將緩慢放量,業績貢獻有限

　　2011年基本藥物平均中標價同比有不同程度的下降。普藥品種降幅明顯,獨家品種相對穩定,總體上看中標價開始趨穩。此外,上市公司中標率高於平均水平,但平均中標價沒有普遍高於平均價格,印證了商務標並沒有起到區分企業綜合水平的觀點。基層醫療機構實際採購總量遠低於預期,預計明年緩慢放量但對上市公司業績貢獻有限。

　　近六個月化學製劑指數跑輸滬深300指數10.29個百分點

　　7月中旬開始,化學製劑板塊走勢開始向下調整。10月份化學製劑板塊跑輸滬深300指數10.72個百分點。以六個月為區間統計,化學製劑指數跑輸滬深300指數10.29個百分點。

　　投資建議:

　　未來六個月內,維持化學製劑行業“中性”評級

　　今年以來,在生産成本大幅上漲而銷售價格備受壓制的情況下,化學制藥板塊呈現生産銷售收入大幅增長,但利潤增速顯著下滑的特徵。

　　近兩年來化學製劑一直處在降價週期中,這種態勢未來一段時期內仍會持續。今年年內呼吸系統和血液系統藥物或將有一輪降價。7月以來CPI 連續3個月回落,企業的成本壓力已有些許緩解,對於管理效益高、品種價格受限相對較少的企業走勢將好于整個板塊。而以基本藥物、普藥品種為主的企業投資機會較小。我們認為,板塊內部面臨分化,維持行業“中性”評級。