9月份整體利潤增速明顯回升。9月累計收入同比增長達到30.17%,單月銷售收入維持較快增長,同比增速達26.87%。9月累計利潤同比增長達到21.20%,單月利潤快速回升,同比增速達25.99%,增速僅次於6月份的30.82%。9月份稅前利潤率回升至11.05%,是今年盈利水平最高的月份。

　　運營展望:預計全年收入增速27%左右,利潤增速有所放緩。我們判斷四季度行業收入增速將保持高位運行,全年實現收入超過1.3萬億元,預計增速約27%,略低於去年同期水平。繼7月單月營業成本率達到今年以來最高水平後,9月份己下探至70%以下,為今年以來最低水平。我們預計四季度行業利潤總額同比增速將維持復蘇態勢,預期將回升至20%左右,全年利潤總額增速約在20%左右,將低於往年水平。

　　醫藥上市公司三季報分析:利潤增速好于去年同期。前三季度,138家醫藥上市公司凈利潤總額240億元,同比增長16%,比去年同期的28%有較大程度的下降。從三季度單季看,醫藥上市公司的凈利潤總額為71億元,同比增長5%,高於去年同期的3%。企業業績表現發生分化,三季報實現增長的有108家,佔78%,其中增長超過30%的比重為35%,而同比負增長的有40家,佔29%。

　　行情表現:行業跑輸大盤,期待後市表現。1-10月份,醫藥行業下跌18.84%,同期上證綜指下跌12.10%,醫藥股跑輸大盤。醫藥行業的估值水平顯著下降,不少一線醫藥股PE已經跌到今年的30倍左右。

　　風險提示:藥品降價超預期風險;原材料成本提高超預期風險。

　　投資策略:配置一線白馬,關注高彈性的成長股。我們預計四季度沒有降價政策,由於去年基數原因,以及通脹預期回落,我們預期行業利潤增速將逐漸回升。我們看好四季度醫藥行業行情,維持行業“強于大市”評級。

　　長期我們建議遵循以下主線選股:

　　(1)研發創新及擁有獨家品種企業:華東醫藥、天士力、康緣藥業、海正藥業等;

　　(2)擁有重要品種的成長股:

　　上海凱寶、千山藥機、萊美藥業、翰宇藥業等;

　　(3)業績反轉且彈性較大的公司:華潤三九、江中藥業、雙鶴藥業。短期重點關注:天士力、海正藥業、上海醫藥、華東醫藥、上海凱寶和康緣藥業、萊美藥業。（中信證券研究部）