新華社上海11月15日專電 題：一年期央票利率破“定存” 貨幣政策微調加力

　　新華社記者 沈而默

　　中國人民銀行15日發行的一年期央票利率較前一期下降8.58個基點至3.4875%。這是自8月中旬以來，一年期央票發行利率首次低於同期限定期存款利率。雖然央票利率的下調直接受到債券市場牛市的影響，但作為風向標，市場還是嗅出了貨幣政策鬆動的信號。

　　債券牛市引發央票利率大幅下調

　　央行15日在公開市場發行了520億元一年期央票，這一發行量較之前一期增加了420億元。如此大幅放量回籠資金，和此前兩周公開市場凈投放的操作形成鮮明對比。

　　統計數據顯示，央行本週到期資金為560億元，而此前三周公開市場到期資金都在1000億元以上。從回籠力度來看，一年期央票此前三周都保持在200億元以下。

　　到期資金減少的情況下，回籠量增加，主要是被持續的債券牛市所左右。興業銀行首席經濟學家魯政委在接受記者採訪時表示，債券牛市會推動包括央票在內的債券産品收益率下行。“如果不下調發行利率，那麼在原有的央票價格下，市場就會有更多的需求。這會導致公開市場回籠的資金過多，從而影響到市場的流動性。”

　　實際上，近一段時間債券市場出現了一輪“瘋漲”。

　　來自貨幣經紀商的數據顯示，目前10年期國債收益率為3.59%，甚至逼近了一年期定存3.5%的水平。而一年期央票在二級市場的利率已經低於同期定存，達到3.4%。

　　上海一商業銀行交易員表示，由於央票一、二級市場利率有較大利差，機構在上報央票需求的時候也會相應調整投標利率。“這也就是為什麼15日央票發行量這麼大，利率仍然會大幅下調。如果價格不變的話，回籠量會更多。”

　　而據該交易員透露，現在市場對於央票一致看漲，“很多基金一年期央票收益率都投在3.4%”。

　　貨幣政策微調發力

　　由於公開市場操作受到市場供需關係的影響，操作相對靈活，所以央票利率的下調並不直接導致貨幣政策轉向，但是其信號作用仍然不容忽視。

　　實際上，這次央票利率大幅下調8.58個基點，已經不是第一次。此前央行在10月20日下調了三年期央票利率1個基點，而11月8日央行再次下調一年期央票利率1個基點。

　　央票發行利率連續3次下調，向市場釋放了較為明確的貨幣政策鬆動的信號。貨幣政策乃至宏觀調控的預調微調在公開市場操作中表現得非常明確。

　　國泰君安債券研究員陳嵐表示，此前一年期央票發行利率1個基點的下調，已經釋放了非常明確的信號。而此次8.58個基點的調整，更是對政策鬆動的確認。

　　不過，貨幣政策目前更多的是一種微調，短期內尚難以轉向。魯政委表示，我們不能認為央票利率上調就是要加息，央票利率下調就是要降息，“不是説未來不會降息，但是這需要一個過程，是一個政策逐步調整的過程”。

　　通脹壓力減輕釋放政策空間

　　公開市場直接影響到的是貨幣市場，而貨幣政策對於實體經濟的影響，更多的是通過信貸來實現。

　　從最近公佈的宏觀經濟數據來看，通脹水平的回落給貨幣政策的調整釋放了空間。雖然並沒有動用價格工具，但是從信貸數據來看，已經開始有了微調的跡象。

　　數據顯示，10月份人民幣貸款比9月份環比上升了24.9%，M2、M1同比增速繼9月份大幅下降之後，分別繼續下滑0.1個百分點和0.5個百分點。而居民消費價格指數(CPI)則在10月份回落到了5.5%。

　　交通銀行金融研究中心研究員鄂永健表示，近幾個月物價漲幅持續回落，未來回落趨勢趨於明朗；10月工業增加值增速放緩，但投資和實際消費增速回升，內需依舊強勁，四季度經濟增速有望企穩。年內貨幣政策會在總體穩健的情況下，適度進行微調。

　　“考慮到當前準備金率水平較高以及準備金繳存基數擴大的影響繼續，年內準備金率不會再次上調。”鄂永健説，“同時不排除四季度因新增外匯佔款回落、公開市場到期資金明顯減少和準備金率繳存等因素導致流動性偏緊、從而適度下調準備金率的可能性。”