10 月份CPI 大幅下降，通脹拐點已經顯現，但通脹目前仍然維持在較高水平，限制了政策放鬆的空間，政策實現轉向仍然需要通脹進一步的下降，目前貨幣政策的微調更多是定向寬鬆而非全面放鬆，可能主要偏向政府財政主導的項目、資金緊缺的中小企業等。歐債問題解決仍然漫長，世界經濟難逃衰退，內外基本面尚難支撐大牛市出現。M1、M2 增速已經處於歷史低位，隨著未來政策的逐漸寬鬆，我們認為流動性未來可能有所回升，未來新增貸款環比將持續增加，全年信貸投放額有可能會達到7.5 萬億。總體來看，市場短期不具備大趨勢向上的條件，將維持震蕩格局，建議在流動性預期向好的情況下戰術性佈局主題投資，伺機反攻。

　　早在2010 年9 月的《主題制勝，成就價值東方證券主題投資策略方法論及應用回顧》報告裏，我們就對主題投資做了詳細介紹。主題投資具有更強的前瞻性和更大的靈活度；通過發掘經濟體的發展趨勢及趨勢背後的驅動因素，尋找符合經濟增長方式改變、符合産業升級要求、受益於政策趨勢或確定性事件的合理投資標的以獲得超額收益。無論從估值模型還是行為金融學出發，都可以找到主題投資的合理解釋。

　　通過實證研究可以發現，流動性擴張的前期和後期更有利於投資主題的産生。流動性好轉初期，有限的增量資金會更關注事件引發的業績預期劇烈提升的機會；而隨著資金的逐漸充裕，行業景氣成為配置的主要依據；在後期估值偏高的情形下，唯有g 的劇烈變動才能成為估值大幅提升的理由，因而主題性機會備受追捧。主題投資在市場上漲的各個階段（包括震蕩）都可能醞釀，並且主題投資主要集中在小盤風格盛行的中期。

　　經過梳理，我們認為節能環保、核電、種業等主題近期可能會有相應催化劑出現，建議投資者重點關注，等待催化劑的明朗和合適的切入時機。

　　節能環保：第五屆全國環保大會雖然延期，但此次會議將重點部署“十二五”環保方面的工作，年內應該會召開。近期相關政策也在不斷出臺。

　　核電板塊：臨近核電危機一週年之際，核電審批放鬆預期將會逐漸出現。核電板塊有望再迎利好，重新啟動。

　　種業板塊：歷年中央一號文件絕大部分關注農業發展，今年很有可能繼續出臺相關扶持政策。種業在農業中處於至關重要的位置，有加快發展的迫切需要。（東方證券研究所）