本週宏觀經濟數據如期公佈，其中CPI和PPI的加速下行，均給債市做多行情帶來了提振?接下來即將公佈的金融統計數據中，若新增信貸達到5000億元以上，可能給市場帶來衝擊?

　　分析人士指出，儘管短期內債市上漲行情仍將延續，但信貸政策轉向可能動搖牛市基礎，後市震蕩徘徊的概率更大?如果信貸持續放鬆，那麼對前期收益率下行過快的券種而言，料將迎來一定超調風險?

　　當前，市場普遍預期四季度信貸投放將會出現超增長，月均達到6000億元以上，超過去年同期月均5400億元的水平，同時也不能排除11、12月達到7000億元水平的可能?

　　“由於經濟並未現大幅度滑坡跡象，因此，信貸放寬，一定是結構先行，”國信證券分析師周炳林表示，“或許信貸放鬆暫不會體現在10月份的信貸投放量上，預計10月份新增信貸在5000億元左右，可到11和12月份，商業銀行預計會爭相投放信貸，屆時月均投放超過7000億元並不奇怪?”

　　值得一提的是，隨著政策預調和微調的確定，四季度貨幣政策小幅度放鬆已經在執行中，市場同時出現了年末準備金率下調的預期?

　　可記者經採訪後發現，目前業界各券商在存款準備金率年內是否下調的問題上依然存有較大分歧?

　　長城證券金融研究所所長向達威此前撰文指出，從央票利率變化和存款準備金的調整來看，在2008年9月16日央票招標利率下行後，9月25日中小型銀行存款準備金率下調，而大型銀行的存準率也在同年10月15日下調；另外，繼2009年7月央票利率上行後，大中小銀行的存準率在2010年1月出現上調?

　　然而，雖然一年期央票利率的調整預示著未來存準率下調的可能，但包括招商證券、國信證券在內的多家機構則認為，從防止政策超調的角度考量，年內法定存準率下調的概率十分有限?

　　首先，準備金率的下調，完全可以用公開市場操作來取代?猶如上半年不斷上調準備金率，是因為央行在不提高發行利率的情況下，央票發行比較困難，只能用準備金率來回收資金?而現在下調，完全可以通過少發行央票和正回購來注入資金?

　　其次，準備金率下調與公開市場操作，二者功效一樣，意義卻大不相同?準備金率的下調，意味著貨幣政策的重大轉向，而目前僅僅是微調，談到貨幣政策轉向，經濟若無大幅度下滑跡象，幾無可能?回收過去幾年超發的貨幣和控制信貸增長，已成為管理層的共識，故管理層不會輕易釋放轉向信號?

　　再者，從貨幣市場資金利率來看，亦無下調的必要?社會層面的流動性並不缺乏，缺的是信貸投放?如果下調準備金率，則流動性氾濫的局面重現，前期調控成果將前功盡棄，並不符合微調的原則?

　　鋻於年底之前政策利好兌現的可能性不大，預計股市和債市都將維持溫和整理走勢?雖然債市收益率下行的趨勢已經形成，但是目前內外圍經濟狀況並沒有2008年那麼糟糕，有專家認為，當前收益率的大幅下行已經充分透支了未來繼續出臺預調微調政策的影響，則接下來收益率仍將窄幅波動?

　　毫無疑問，若四季度準備金率沒有下調，則大行的存貸比將繼續上升，銀行投資債券的需求可能會被擠佔?