投資要點

　　●加工數量基本保持穩定，屬於公司的基礎性業務。公司目前擁有5.8萬噸加工産能(科技園1.5萬噸、保稅區3.8萬噸、子公司5000噸)，每年加工量基本保持在2萬噸左右，該業務的毛利貢獻額也基本保持穩定。

　　●海參逐步放量，為今明兩年業績增長提供保障。今年上半年海參産銷量同比增長59%；根據定增募投項目的原定計劃，明年底基本全面達産。

　　●保持海域面積的穩定增長，可以為高檔海珍品的持續放量提供資源保障。公司目前在用的海域面積有4.14萬畝，公司制定了十二五期間海域面積拓展的目標。如果該目標能夠得以實現，那麼未來公司高檔海珍品養殖還有很大的上升空間。

　　●三文魚養殖能否持續放量，還需要看市場反應。目前來看，養殖環節基本不存在限制性因素(雖然對海水水質有較高要求，但在膠東半島區域該資源並不十分稀缺)。能否成為海參之外的另一增長點，還要看市場反應，三文魚較長的養殖週期(3年)和彈性較大的上市區間(1.5~5公斤)為公司試探市場反應提供了較為充裕的時間。

　　●加強高檔海珍品養殖以及調整工廠化養殖品種是公司未來業績增長的兩大動力，膠原蛋白等深加工業務還需等待。

　　●主要風險：海域污染、自然災害以及市場拓展。

　　●預計2011年、2012年和2013年EPS分別為0.44元、0.66元和0.86元，動態市盈率分別為34.96倍、23.58倍和17.97倍，估值基本合理，但考慮到未來兩年的較快增長，給予“買入”評級。（民族證券 劉曉峰 趙大暉）