■ 廣發期貨看市

　　□李盼

　　歐洲出臺一攬子救助計劃後，外圍市場擔憂情緒減輕，商品市場有所企穩。對於後勢，筆者認為，希臘危機將成為世界關注焦點，若處理得當，商品市場可能有所反彈。但植物油新舊年度庫存水平調高、南美天氣升水削弱、美豆出口銷售低於預期、進口成本下降和投機基金凈多減少，將使得豆油反彈空間受限。短期內，豆油1205合約主要運行區間為9100-9600元/噸，可以震蕩操作為主，等待外圍市場指引。

　　希臘危機跌宕起伏

　　雖然歐盟峰會達成了援助希臘的一攬子計劃，但希臘突然宣佈全民公投引起歐洲各國的不滿。據最新消息稱，希臘政府贏得了信任投票，此前希臘總理帕潘德里歐曾表示若贏得信任投票，將辭去總理職務，聯合政府也將在週一前組成，市場情緒將可能有所改善，促使商品市場反彈，但由於歐洲對希臘的救助仍未進入實質性階段，未來希臘政局的不穩將使得商品市場劇烈波動。

　　數據調整呈偏空影響

　　在10月供需報告中，美國農業部預測2010/11年世界植物油産量為1.4608億噸，較上月預估有所下調，期末庫存為1171萬噸，較上月預估有所調高。具體而言，棕櫚油産量不變，消費調低，本年度基本供需平衡；預計豆油産量有所下降和消費調高，本年度供需基本平衡；菜籽油産量略微調高和消費略微調低，本年度仍舊呈現輕微的供需缺口。

　　對於2011/12年，美國農業部預測2011/12年世界植物油産量為1.5161億噸，較上月預估有所下調，期末庫存為1078萬噸，較上月預估有所調高。期末庫存上，棕櫚油、豆油和菜籽油庫存均略微調高，但較舊年度庫存仍舊下滑。總體上，新舊年度庫存水平調高，數據調整呈偏空影響，但新年度庫存水平下滑，使得遠月仍有一定支撐。

　　南美天氣升水削弱

　　由於巴西上周降雨充沛，土壤墑情良好。阿根廷以多雲天氣為主，部分地區亦有降雨。總體上，南美天氣有利於大豆的種植生長，期價升水將削弱。此外，美國農業部出口銷售報告顯示，截至10月27日當周，美國大豆凈出口銷售量為21萬噸，遠低於市場預估的40-80萬噸區間。2011/12年底美豆累計凈出口銷售1852萬噸，較上年同期減少36%，累計裝運534萬噸。同時，中國採購美豆21.8萬噸，高於上周的9.2萬噸，當周裝運美豆90.5萬噸；本年度中國累計採購美豆1296.8萬噸，較上年同期減少26%。因此，南美天氣升水削弱和美豆出口銷售低於預期，將抑制美豆期價。

　　預期進口成本下降

　　由於美豆期價大幅下跌，美豆和豆油進口成本也隨之下降。截止到11月4日，12月船期美豆進口成本為4000-4050元/噸，較9-10月份下跌300-350元/噸。此外，12月船期阿根廷豆油進口成本為9500-9550元/噸，較9-10月份最高下跌超過1000元/噸。因此，進口成本的下降將使得豆油價格重心有所下移。

　　投機基金看淡豆類

　　截至11月1日，美豆凈多單由9月份最高的199241手逐步減少至52699手，美豆粕凈多單由9月份最高的58714手逐步減少，目前變成凈空單15259手，美豆油凈多單由9月份最高的27728手逐步減少，目前變成凈空單14383手。因此，大豆投機基金凈多單逐步減少和豆粕、豆油由凈多轉為凈空，在一定程度上反映了投機基金對豆類市場的看淡心態。