在等待了整整10個月後，債券市場終於迎來了強勁反彈。

　　更好的消息是，接受理財週報記者採訪的多家機構均表示：隨著通脹水平下降，四季度貨幣政策定向放鬆可能性增加，利率回落的趨勢沒有改變。在多種利好形勢下，近期債市反彈趨勢還將持續，四季度可能迎來投資機會。

　　他們的分歧僅僅在於：牛市來得會有多快？

　　正因為看法分歧，目前債市並未反彈到位。截至10月底，仍有多只分級債基的高杠桿部分折價率超過10%。

　　“這説明市場信心還沒有充分回升，和前兩年債券交易的火爆程度相比，當下債券市場沒有得到恢復。現在投資債券或者相關産品，不但可以享受本身的投資收益，應該還有一部分折價收益。”一位理財分析師向理財週報記者表示。

　　部分機構投資者已經先走一步，嘉實基金投資總監戴京焦證實：“10月份險資的確是買了不少債基，其他機構的熱情也很高漲。”

　　通脹下行、貨幣放鬆，債市正處於牛市初期

　　對於債券市場而言，CPI可謂最重要指標。業界共識是：“通脹無牛市”。

　　而眾多機構對於債券市場未來的預判，也建立在未來半年CPI迅速回落的前提下。

　　2011年9月份CPI同比上漲6.1%，雖然通脹仍然維持在高位，但是已經開始出現回落趨勢。

　　“CPI同比已經進入下降通道。”銀河證券研究部首席經濟學家潘向東表示，他預計今年10月份CPI同比增速約為5.3%。

　　而戴京焦預計，10月份CPI在5.2%-5.4%之間。“今年趨勢肯定是向下。根據之前的驗證，CPI和貨幣供應量有挺大關係。現在來看，貨幣供應增速放緩了一段時間，它的滯後效果會在CPI上有一個很明顯的壓製作用。除非貨幣供應量再起來，通脹才可能反彈。”

　　對於2012年的CPI數值，目前大部分機構均預估平均值將在3左右，甚至有機構悲觀預期至2.5左右。

　　在CPI下行趨勢下，下一輪貨幣政策放鬆已經在所難免。

　　2010年10月份以來，在CPI高位的影響下，央行已連續5次上調存貸款利率，並且9次上調準備金率，緊縮程度並不亞於2007年，在此期間貨幣供應量得到相應控制。

　　但是現在，貨幣政策已經在某些領域呈現定向放鬆趨勢，央行在資金面緊張的10月下旬，停止了3年央票的發行，並在10月28日進行了逆回購操作以熨平市場資金面緊張局面。

　　快牛慢牛分歧考驗投資智慧，

　　國家信用保障債市未來

　　儘管債券牛市將至已成業內共識，但是仍有不少專家和機構猶豫：牛市是否立刻就會出現，還是仍會反復一段時間。

　　南京銀行觀點認為，出現經濟增速回落、通脹回落苗頭的效果，但沒有出現趨勢性的改變，貨幣流動性不會出現整體的轉型。

　　另外，CPI還存在增高的因素，比如國際商品價格還是相對堅挺的，季節性因素來看，油的價格波動性也很大。

　　“通脹方面我們比別人更樂觀，是因為看到這個月剛公佈的PMI(中國製造業採購經理指數)數據也是很低，僅僅在50%邊緣，遠遠低於之前市場預測數據，而PMI指標中有9項是下跌，更重要的是這些下跌指標很多都是致命的因素。”戴京焦告訴理財週報記者。

　　2011年11月1日，中國物流與採購聯合會發佈10月份PMI指數為50.4%，創30個月新低。從該數值看，中國經濟已經處於危險地步，回落幅度存在很大不確定性。

　　“當前我們不期待債券立刻就能爆發一個大牛行情，但是隨著債券收益率的進一步下移，目前很多債券價格都有上行空間。”戴京焦告訴理財週報記者。

　　但是一位債券投資經理向理財週報記者表示，自己對於市場相當樂觀。從各方面看，明年經濟和通脹下滑都是大概率事件，市場近期已經開始不斷出現降低存款準備金率傳言，已經説明對此預期。

　　此外，目前債券市場低迷，有很大因素是因為市場仍未完全從信用債危機中恢復，擔心城投債仍有風險。

　　但是該名債券投資經理表示，從近期鐵道債得到國家信用擔保來看，信用債風險遠比外界想象的低。尤其是具有獨立研究能力的大機構，投資的城投債大多經過自己的信用評級，風險可控。在泥沙俱下之時，這一部分債券以及相對應的基金産品具有較高投資價值。

　　“債市出現機會，在購買債基時要挑選合適的，有些債基看收益率高的債券就會去買，但不加以風險判斷。”戴京焦提醒道。

　　同時她還指出，一般情況下債市比股市要提前反應，如果明年出現債券牛市，股市的投資機會同樣值得期待，在債市上漲末期時，資金開始騰挪回流進入股市，從而推動股票的上漲。