滬深股市每天都在講著各種美妙的故事，有了故事就有了炒作的題材，有了題材就有了麻雀變鳳凰，青蛙變王子的神話。有一個故事每年都會講，就是股票的成長性。借著成長性，炒小盤股，炒創業板，上市時已經是高市盈率，高市凈率，高發行價，上市後再炒高送轉題材。但是這麼多年下來，滬深股市的幾千隻股票，有幾隻是真正的成長股呢？“高成長”到底是餡餅還是陷阱呢？給大家舉個例子。

　　上海本地股“XX控股”，上市已逾20年。從最初的1000萬股本，通過10次送股轉增，4次配股，現在股本已達到17.4億，增長170多倍。這樣的“成長性”不可謂不高。但是20多年來投資者獲得多少回報呢？該公司僅在2000年派現每股0.02元（含稅），合計派了1300余萬元，而4次配股合計融資12億多元。該公司在成長了20多年，從市場募集了大量資金後，卻沒有相應産出，多年來一直在微利小虧之間徘徊，經過多次送轉，每股凈資産僅為0.95元，既沒有能力派現送轉，也沒有能力配股增發，只能在市場上茍延殘喘。這樣的“高成長性”只是數字遊戲。類似的股票在香港市場的仙股（指價格低於1元的股票）裏面一抓一大把。而我們的市場中，該股的股價竟然還維持在3-4元之間，是同類港股的5-10倍，股價不可謂不高估。

　　所謂的成長性，是指企業成長階段，為使銷售增長跟上或者超過市場增長的速度，努力擴大市場份額，投入大量現金，企業高速擴張的過程。在企業生命週期中，這一階段企業著重擴大産銷量，確保企業獲得高速發展，因此企業規模擴張較快，現金流短缺，利潤以再投資為主，少分甚至不分現金紅利。但是在企業告別成長期進入成熟期後，現金流充裕，擴張需求小，找不到高回報的投資項目，現金儲備增加，因此有能力大比例分紅。微軟從1986年上市之後的16年“一毛不拔”，因為它正處於高速增長中。但是2003年起微軟進入成熟期，每季向股東鉅額派息，並且不斷調高季度分紅比例，這才是真正的高成長性股票。而“XX控股”這種20多年幾乎零派現，僅靠攤薄每股凈資産獲得賬面的股本擴張，就是不折不扣的“畫餅充饑”了。

　　在我們的市場中，每年年報行情炒高送轉、高成長的，有相當多數不是“餡餅”而是“陷阱”，隨著投資者的成熟，相信高送轉的數字遊戲一定會漸漸被冷落。楊乘治