新低又見新低，國家隊進場帶來的似乎不是一場救贖，而是一個陷阱。上證指數創下近兩年新低2315點，隨後有所反彈。而這個反彈也許仍然是一個陷阱。因為，從本週一30分鐘線級別的走勢背離之後，日線級別的走勢更加難看，而周線級別如今更是看不到希望。目前看來，大盤何時能夠見到市場底，至少要滿足兩個條件，一是資金的市場利率開始降低，二是周線級別的底部可以識別。

　　新低比預期來得還要快

　　國家隊進場原本給予市場無限的想象力，但投資者很快就發現，抄底很容易，但買進之後想要出來的難度越來越大，特別是一些小股票，每天成交量都很小。而這一波反彈到現在，滬市也未出現過千億級別成交金額，這意味著真正的大額資金並未進場。這又是為什麼呢？

　　如果從技術上去解答這個問題，大致可以在周線級別上找到答案。今年四月份以來，周線的走勢較為難看，期間只在6月底有個反彈，而那個反彈並未形成一個趨勢性的上漲，只是形成盤整格局。隨後市場繼續跳水，大盤行至今日，該級別的背離並未出現，也就是説，市場還未出現周線級別的底部信號。而要形成這個信號，理想的走勢是還需要一次盤整和一個下跌段的背離信號。按技術理論，形成這兩段走勢，至少需要八到十周的時間。周線反彈信號不出現，大資金也很難進場。

　　從資金層面來看，目前要經歷的是一段痛苦的時期。有投資額較大的投資者就表示，目前抄底進去容易出來卻很難，因為參與的人越來越少。為什麼市場參與者越來越少？首先是國內市場的資金成本比較高，目前股市的收益率水平遠不及理財市場，也比不上信貸市場，資金自然會往有利的方向流動；其次，最近美國房地産市場和股票市場突然好了起來，很多國際短期資本都回流美國；第三就是由於市場擴容，存量資金失血較為嚴重，這其中包括新股IPO和存量大小非的釋放。

　　從基本面來看，目前的市場或許又處於一個糾錯的階段。今年年初，投資界對今年的投資增速有一個判斷，那就是認為今年我國的投資增速依然可以保持較快增長，但從目前的情況來看，並非如此。有些投資如火電增速甚至為0，高速公路和鐵路投資明顯放緩。因為大部分投資都面臨著一個問題，那就是邊際效用遞減，建得越多虧得越慘，現金流狀況越糟糕。目前這種情況正慢慢顯現。其次，還有一個對估值的認識問題，很多人認為目前A股的估值已經跌無可跌，但實際上位於估值底的都是那些已經“老氣橫秋”、失去成長性的股票，本來就不應享受高估值，而這些股票又佔據A股大半江山。成長股的估值則始終無法下降，如快速消費品、醫藥、農業等，依然在高位。目前市場要做的事就是糾錯，把市場的估值真正降下來。

　　何處是底部

　　那麼，市場就沒有底部了嗎？這顯然不符合自然規律，沒有只漲不跌的市場，更沒有只跌不漲的市場。那何處又是底部呢？分析人士認為，同樣可以從技術、資金和政策三個方面去捕捉。

　　從技術上看，目前30分鐘級別的反彈都難以看到，日線級別的昨日亦出現跌破前期新低的走勢，其買點或許在醞釀當中。但周線級別要走出完美走勢，仍然任重道遠。分析人士認為，若周線級別出現背離信號，就有可能迎來一波較為強勁的反彈。其背離原則是，大盤創新低，但不少技術指標不再創新低。

　　從資金面的情況來看，如果高息信貸市場終結，理財市場收益率下降，銀行開閘放水，二級市場IPO逐漸平息，市場就可能迎來喘息機會。而這一切可能都會在四季度末期才會出現。因為，只有在此時，各方面的資金壓力才會達到頂峰，才會加速一些事件的演化。

　　從政策面來看，投資和出口增速下降已經是預期中的事。政策面上，是採取積極措施阻止這一切發生，還是任其發展而讓市場來解決這一切，也許要等政策推出以後才知道。對經濟體來説，這也是最大的變數。昨日，財政部公告稱，允許上海、浙江、廣東、深圳自行發債試點。這可能意味著政府正在嘗試放寬政府負債的底線，在短線內可以緩解投資增速下降到來的壓力。但地方政府本身就是一個負債系統，如果所投項目並不能帶來豐厚的現金流，未來依然會有較大壓力。對市場而言，這是一個積極信號，但長期依然充滿著不確定性。