◆金融觀察家 顧銘德

　　面對美國和歐洲債務危機，國務院于8月9日召開常務會議，溫總理提出採取有效措施應對國際金融動蕩。本週股市先跌後漲的態勢説明國家確實有所動作。作為證券市場投資研究者，我們希望應對措施包括如下內容。

　　其一，堅決改變A股市場大躍進、大擴容的發展模式。科學發展觀已提出多年，高速鐵路大躍進發展的弊端全民皆知，A股市場如果不停止快速擴容的發展模式，其最終結果必然脫離經濟基本面，被全國主流資金邊緣化，喪失資本市場正常功能。

　　其二，對上市公司完善強制分紅的制度。這樣才能吸引長期戰略投資者，加快推出中國版401K計劃，才能真正落實資本市場的財富效應。同時要加快解決歷史遺留問題，如股改遺留公司、老三板問題、B股問題。在做好現有主板市場的前提下，才應該考慮國際板和新三板之類的擴容問題。

　　其三，加快推進資本項目的改革進程和步伐。一個國家外匯儲備超過正常需求的弊端已經充分顯現。對內是過多外匯佔款引發的通脹壓力；對外是鉅額購買力提供給其它國家，又不能有效應對相對貶值的結果。其對策除了人民幣適當升值外，還應當改變外匯持有人結構。國家雖然早就提出“藏匯於民”的政策，但收效不大。其原因不是企業和居民不願意持有外匯，而是企業和居民基本上不具備持有本幣和外幣的自由選擇權。“藏匯於民”政策與自由兌換政策必須配套實施才能收到真正效果。

　　其四，加快降低高檔消費品進口稅，同時減少部分企業出口退稅，這有利於國際收支均衡，減緩通脹壓力。

　　其五，堅持穩健貨幣政策基調的同時，強調貨幣政策的觀察階段。

　　其六，採取強力手段，制止地方政府大幹快上新的投資項目，使地方政府融資平臺的債務總量有效降低，使經濟發展速度真正降下來。

　　中國股票市場落後於經濟基本面已經長達數年。要改變股市長期低迷現狀，必須改變大幹快上、大擴容的發展思路，改變股市超跌時救一把，上漲時又通過大擴容來抑制的老套路。中國經濟正處在上升階段，財政收支狀況、國際收支狀況都是其他國家望塵莫及的。中國雖然實行穩健貨幣政策，緊縮銀根，但中國銀行體系內和外的資金總量，企業和民間的資金總量仍然是全世界最充沛的。中國股市低迷于其它國家狀況的主要原因在於，大幹快上反而物極必反。