標準普爾下調美國主權債務信用評級至AA+，加上歐洲主權債務危機持續發酵，引發了全球金融市場大幅動蕩，全球股市應聲下跌。短短的幾個交易日，美國、法國、德國的股指累計跌幅已經超過10%，8月8日，中國股市滬深300指數也大跌3.57%，創出1年以來的新低。

　　曾有朋友忿忿不平地問：“美歐股市有病，為什麼中國股市要陪著吃藥？”其實，問題就在於：不僅是美歐股市有病，而且中國股市本身也病得不輕；況且，就當前中美、中歐經貿關係來看，美歐經濟出了大問題，也必然對中國經濟造成一定的影響。

　　美國主權債務信用評級的下降，以及評級機構將美國經濟前景展望列為負面，使投資者對美國經濟的發展失去了信心，對美國再度爆發金融危機存有憂慮，也對當前美元作為全球唯一國際儲備貨幣的前景失去信心。同時，歐債危機的持續蔓延也令市場擔憂。市場對全球經濟二次探底的預期正在加強。

　　中國經濟早已融入全球經濟當中，美歐都是中國最大貿易夥伴，美歐經濟的不景氣，將對中國的出口貿易造成一定的困難，從而對中國經濟的增長形成負面的影響。當然，美歐經濟不景氣對中國經濟的影響，並不是決定性的。就像2010年美歐經濟復蘇艱難，但中國經濟依然保持了快速平穩增長那樣，美歐經濟不景氣，也不能阻擋中國經濟增長的步伐。尤其是去年以來，中國經濟結構開始逐漸得到調整，目前中國對出口的依賴度正在減少，而中國內需市場正在逐步成長；美歐經濟不振，對中國經濟影響的程度正在減弱。

　　然而，從股市的角度來看，美歐股市的這次暴跌，是它作為一個國家政治經濟“晴雨錶”對其基本面 美歐宏觀經濟走弱的本能的反應，而中國股市的下跌，卻完全是另外一回事了。中國股市從它誕生以來，就從來沒能擔負起國家政治經濟“晴雨錶”的功能，也沒能反映中國經濟這20年來持續高速成長的事實。中國股市的下跌，只是其系統性風險的釋放，僅此而已。

　　中國股市的走勢，似乎從來都沒有和中國經濟的成長聯動過，自然就不能承擔起“晴雨錶”功能。遠的不説，2010年，中國經濟成為全球經濟復蘇最強勁的引擎，當年國內生産總值(GDP)增長了10.3%，成為全球主要經濟體中增長最快的國家；當年中國GDP總量達到397983億元，超過了日本，成為全球第二大經濟體，但中國股市卻全年下跌了12.51%（滬深300指數），成為全球主要股市中跌幅最大的市場。2011年上半年，中國GDP增長9.6%，仍然是全球主要經濟體中增長最快的國家，但中國股市卻仍然下跌了2.68%。從中國股市如此表現來看，我們只能説，這個市場已經和美元一樣，在事實上淪為了長期的弱勢市場。

　　股市不能反映經濟的成長，不能和宏觀經濟聯動，如果它是一種短期的波動，我們只能説，股市波動存有偶然性；但是，如果這種特徵是長期的話，我們只能承認，這是市場設計和市場制度出現了問題。這些問題自然就導致了“晴雨錶”功能的缺失。

　　中國股市設計和制度的問題在哪？熟悉中國股市歷史的人都知道，當初設立中國股市，其主要甚至是唯一的任務，就是“為國企服務”，就是一個社會性的融資平臺。所以，從中國股市誕生以來，只強調融資功能，不強調投資功能；只強調儘快擴容，不考慮投資回報。儘管中國社會經濟在這20年來已經發生了天翻地覆的變化，但中國股市並沒有與時俱進，其融資平臺的性質也沒有根本性的變化。根據中國證監會主席尚福林在全國證券期貨監管會議上公佈的數據，2010年，共有531家公司在A股市場融資10275.2億元；截至2010年底，滬深股市總市值達到26.54萬億元，相當於2005年的8.2倍，市值排名由2005年的全球第十三位躍居第二位。由此可見，對應于中國經濟的增長，是中國股市規模的高速擴容，而這種高速擴容，是以大部分投資者虧損為代價的，根據基金年報的數據，2010年中國多數偏股基金均告虧損。這樣的市場，必然只能是長期的弱勢市場，是一個只講融資不講回報的市場。這種市場的定位及其發展觀，無異於殺雞取卵、涸澤而漁。

　　這種只講融資不講回報的市場，從多種學科的角度上看，都應該是一個難以持續的市場。但是，為什麼中國股市持續20年不斷只講融資而依然有眾多的投資者趨之若鶩呢？筆者調查發現，多年來持續的高房價，在很大程度上幫了中國股市的忙。持續多年居高不下的高房價給中國百姓造成重大壓力，對絕大多數人來説，只靠工資收入是不可能買房的；於是，很多人都希望從股市投資中獲得額外的收益來幫助自己買房。正是這種近乎“博傻”的暴富心態，推動了廣大的中國百姓前赴後繼地把自己的血汗錢投入到股市之中。從這個角度看，百姓投資股市虧損，責任當然自負；但是，如果利用百姓近乎“博傻”的暴富心態來實現股市高速擴容，就要從制度層面來反思了。

　　然而，如果我們從更深層次去探究，這種只講融資不講投資回報，只講為宏觀經濟服務不考慮投資者利益的市場設計和理念，其實並不是中國股市的發明和創造，更不為股市而獨有。中國改革開放30餘年，一直在實踐中自覺不自覺地奉行著只講國家發展，不講百姓同步受益的理念，至今在實際上形成了“國強民不富”的局面，其理念上，中國股市何其相似？2010年，中國財政收入83080億元，同比增長21．3％；而同期中國城鎮居民收入增長11.5%，扣除價格因素，實際增長為8%。國家財政收入增長遠大於城鎮居民收入增長，這也不只是2010年一年的事情，實際上，幾十年來基本如此。百姓收入增長緩慢，直接的結果是中國消費對經濟增長的貢獻不足，經濟的增長更多依賴於出口和投資。這種增長模式不可持續，現在已經成為越來越多人的共識。尤其是在目前國際經濟復蘇緩慢，出口環境惡化的情況下，更是如此。增加國民收入，刺激國內消費，已經成為中國經濟持續增長的保障。目前，中國政府正在探索可持續發展的科學觀，調整經濟結構，提高勞動者的報酬，可以説，中央政府正在糾偏。在這種情況下，中國股市只講擴容不講投資者盈虧、只講為企業融資服務不講為投資者服務的局面應該改變，中國股市的增長模式也到了改變的時候了！