前三季度過後，調控的影響，開始大面積體現到上市公司的財務報表中，上市房企存貨高企。

　　截至10月31日，滬深兩市上市房企（申萬分類）2011年三季報已經披露完畢。WIND統計顯示，截至今年三季度末，134家上市房企的存貨合計達到11799.6億元，不僅較去年同期（同比）的8232.82億元大增43.3%，相比6月底的10626.34億元，存貨也增加了逾一成。

　　不過，房企現金流的表現要好于市場預期。三季報披露，134房企經營性現金流總額為-745.7454億元，雖然比年中的-548.5403億元的“赤字”進一步擴大，但比去年同期的-842.7363億元，“赤字”有所收窄。

　　房企巨頭手握重金

　　“今年開發商已經縮減了資本開支，大部分上市房地産企業的現金流也沒有那麼緊張，如果上市房企繼續縮減開支，到明年上半年，最晚明年第二季度，房地産企業運營現金流就會轉正，房價下跌的最大壓力也會隨之消失，購房者砍價的力度將會減弱，到時候房價將會進入一段僵持的階段。”高盛高華房地産行業研究員王逸在最新發佈的報告中，這樣寫道。

　　評級機構穆迪10月24日發佈的報告指出，列入穆迪評級範圍的多數內地房企能夠控制未來12個月的流動性風險。穆迪目前已向29家香港上市的中資地産開發商授予了評級。截至6月份，這29家開發商總共持有現金1910億元。

　　事實上，2011年以來，上市房企的貨幣資金總額一直保持在2100億元以上，截至三季度末，134家上市房企的貨幣資金總額為2165.2686億元。四龍頭“招寶萬金”的貨幣資金仍最為充裕，加上金融街，截至三季度末，共有4家上市房企的貨幣資金量高於100億元。

　　申銀萬國與高盛高華在時間點上的判斷頗為接近，其最新報告指出，未來三個季度將是行業最艱難的時候。

　　房地産龍頭萬科在日前的投資者電話會議上已預言，這兩個月一手房價會發生試探性鬆動。

　　申萬指出了那些現金流壓力並不大的大型開發商打響第一槍的“玄機”：在任何一個調整階段，初期通過一定的價格刺激尚能吸引一部分購買者，然而一旦價格下降的趨勢確立，則更多的觀望氣氛會起來，隨後就有相當一段時間交投重歸低迷。大型開發商打響第一槍可以理解為，迅速轉向爭取時間出貨。

　　存貨週轉率攀升

　　值得注意的是，雖然存貨合計仍在持續增長，但存貨週轉率指標顯示，今年第三季度房地産公司顯然已開始加大促銷力度，大部分房企的三季度存貨週轉率比上半年有了增長，平均存貨週轉率從今年上半年的0.5697%，上升至今年三季度的0.7367%；而去年三季度上市房企的存貨週轉率平均值僅有0.52%。

　　分析人士認為，隨著年末回款壓力的增大，預計在今年四季度房地産公司的存貨週轉率還會進一步提升。申銀萬國跟蹤的10個城市商品房庫存數據顯示，庫存水平正從年初的4739萬平方米上升至目前的6162萬平方米，其中9月上升較為明顯，預計明年下半年庫存水平可能到達最高點。

　　來自中原地産等多家仲介機構的調研顯示，富力、保利、萬科等標桿房企下半年以來都進行了不同程度的降價促銷，近七成一線房企前三季度未完成年度銷售任務的75%。

　　時間窗口：明年一二季度

　　高盛高華認為，現在到明年第一、二季度將是房地産開發商降價壓力最大的時候，這種壓力集中在一線城市的外圍，比如北京的四環到六環之間，上海的外環。這些地區是新盤發售量較為集中的地區。

　　北京聯達地産機構董事長楊少鋒表示，隨著融資渠道的不斷收緊，從2009年開始，房地産信託猛增，信託融資成本一般在15%以上。今年9月起到明年年末，是房地産信託集中兌付期，兌付資金量龐大。多方“擠壓”之下，一些中小房企降價售房勢在必行。

　　高盛高華沒那麼悲觀。根據對127家上市開發商（交易量約佔全國房地産交易量的30%)的財務狀況分析，高盛高華發現，這些上市房企的短期融資風險要小于2008年。

　　“行業內整合將加速”

　　有一點可以確定的是，未來6至12個月內，規模較小的房地産商將不可避免地受到銷售下滑的衝擊。評級機構標普10月26日發佈報告預計，那些瞄準高端市場或近期需進行大規模再融資，或需支付大量土地出讓金的企業，也容易受到銷售下滑的影響。

　　據申萬統計，去年購地最多的三家公司分別是遠洋地産、恒大地産和世茂房地産。“但大型開發商在此輪迴調中可能會壯大規模，小開發商很難堅持到最後，行業內整合將加速。”標普稱。

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松在接受經濟日報採訪時也稱，房地産行業已逐步進入行業洗牌與調整階段。而調整的方式和開發商的應對策略則可能是：短期內參考融資成本和項目的收益率所決定的盈虧平衡點進行降價；中長期行業的分化與整合，房地産行業的破産、兼併與收購將成為常態。

　　越來越多的中小房地産企業已加入“賣身”行列。經濟日報10月30日報道稱，在北京、上海、天津和重慶4大産權交易所，今年掛牌出售的房地産企業或項目出現了井噴，總數超過600宗。