2011年中期地産上市公司綜合實力排名考慮了地産上市公司的財務安全性、運營效率、成長潛力、戰略理性、規模效應五個方面的指標（計算方法詳見本刊2009年第22期《經營效率制勝》和第23期《金融理性王者》）。

　　其中，財務安全性和戰略理性兩指標分別從靜態和動態角度反映了公司的財務安全狀況，而運營效率和成長潛力則反映了公司在調控背景下進行商業模式轉型與多元金融工具應用的空間，最後，規模效應反映了公司商業和金融模式跨區域複製的能力（週轉效率的發揮受到規模效應的影響）。

　　這五項指標對企業的未來發展都有著重要意義，在調控的背景下，均衡的實力顯得更加重要，也因此，我們對五項指標進行綜合加權，分別賦予20%的權重，以計算綜合實力評分。但是，對於財務安全性不達標（<5分）的企業，調控背景下面臨持續經營的風險，對此類公司，我們將財務安全性指標的權重提升到40%，而其他四項指標的權重則縮減為15%。

　　2011年中期地産上市公司綜合實力榜單前十強中，萬科A（000002.SZ）、中國海外（0688.HK）、龍湖地産（0960.HK）、恒大地産（3333.HK）、SOHO中國（0410.HK）排名前五，進入TOP10的還有碧桂園（2007.HK）、建業地産（0832.HK）、雅居樂（3383.HK）、保利地産（600048.SH）、金地集團（600383.SH）。

　　排名啟示

　　關於調控：政策效應開始顯現

　　在限購和限價壓制下，2011年以來一線城市的房價漲幅被抑制，但是年內的3次加息以及優惠貸款利率的取消，使核心城市的實際貸款利率上升了161個基點，推動北京、上海等地月供收入比上升30%以上。

　　以2011年6月的集中成交均價計算，北京、上海、深圳等一線城市加權平均的月供收入比已達到120%以上，較剛需可承受房價高30%-40%；二線城市加權平均的月供收入比為63%，較剛需可承受房價平均高19%；三線城市的月供收入比普遍在30%-50%之間，尚處於可接受範圍內。以上數據顯示，高房價的壓力依然存在，調控仍將延續。

　　限購政策下，上半年，北京日均住宅成交套數在240套左右，較2010年全年均值低20%，上海降14%，廣州降8%，深圳降10%，杭州降25%，成都降20%，青島降20%。8月份，一二線城市的日均成交套數進一步下降，北京日均成交僅140套，接近歷史最低水平。

　　一線城市的銷售額在全國新房成交總額中的佔比已從2009年的26%下降到2010年的17%，2011年上半年進一步降低至14%；二線城市佔比從39%微降至38%；三四線城市佔比從2009年的35%上升到2010年的44%，2011年上半年進一步上升到48%。限購政策的衝擊效應開始顯現。

　　關於衝擊：行業去化速度減慢24%

　　限購政策衝擊下，行業平均的去化速度大幅減慢，存量資産週轉率較2010年下降了24%，由此推算的存貨週期（指從拿地到銷售回款的時間週期）從33個月上升到42個月，已接近2008年低谷水平（45個月）。

　　未來，即使採取積極的促銷策略，去化速度可能仍將進一步減慢10%以上，由此導致行業平均的財務安全底線（凈借貸資本比上限）從43%降至32%；與之相對，當前上市公司實際的凈借貸資本比均值已從2010年末的41%上升到46%，突破了安全底線，行業整體面臨相當於凈資産14%、總資産8%的資金缺口。

　　關於財務安全：行業面臨資金缺口

　　與2010年末相比，2011年中期地産行業整體的財務狀況進一步惡化：上市公司平均的現金持有比例從2009年末的18%下降到2010年末的16%，2011年中期下降到13%；平均的凈借貸資本比從2009年末的20%上升到2010年末的41%，2011年中期上升到46%；平均的總負債率從2009年末的65%上升到2010年末的69%，2011年中期上升到71%。118家地産上市公司未來1年需要支付的短期債務總額（流動負債-預收賬款+表外已訂約的承諾資本支出）達到12880億元，平均每家公司110億元，較2009年末上升近50%。

　　隨著財務狀況的惡化，地産企業面臨的資金缺口也在擴大：短期風險頭寸方面，2011年中期行業平均有5%的資金富餘，有12家企業面臨相當於總資産20%以上的短期資金缺口，佔總數的10%，與2010年末基本持平。如果成交量持續萎縮至2012年，則行業整體將從資金富餘狀態轉變為資金缺口狀態。

　　即，如果未來2年市場持續低迷，則行業平均將出現8%的資金缺口，其中，有52家公司未來2年的資金缺口達到總資産的10%以上，較2010年末新增8家，佔比也從此前的37%上升到44%；有37家公司未來2年的資金缺口達到總資産的20%以上，較2010年末新增9家，佔比從24%上升到31%。