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報告摘要:
前三季度每股收益為0.49元,符合預期。前三季度公司實現營業收入37.78億元,同比增長65.53%;實現凈利潤5.88億元,同比增長28.38%;歸屬於母公司凈利潤5.75億元,同比增長83.35%;每股收益為0.49元,符合預期。
公司將在四季度加大新盤的推盤數量和力度。根據公司三季報內容,前三季度世茂股份合同簽約額44.67億元,公司表示將在第四季度加大新盤的推盤數量和力度。下半年公司僅獲取了一個天津的項目,土地價款4.282億元,建築面積約28萬平米,折合樓面地價1526元/平。截至三季度末公司項目儲備面積為879萬平方米。
世茂股份各商業業態經營穩步推進。報告期內,公司在福州、徐州和瀋陽新開業經營3家世茂影城;在常熟、寧波開業經營2家兒童樂樂城門店;世茂廣場經營通過不斷挖掘內部潛力,增加廣場租賃面積,為公司未來租金收入提升打下基礎;世茂百貨全力籌備世茂百貨北京工三旗艦店,為年底正式開業做好充分準備。
公司未結算預收賬款達34億元,報告期末貨幣資金44.3億元,公司短期償債壓力不大。三季度末,公司預收賬款由年中的25.5億元上升至34.0億元。資金方面,三季度末,公司貨幣資金44.3億元,短期借款13.1億元,相較于年中均略有減少;長期借款70.0億元,較年中增加約8.8億元。一年內到期的非流動負債9.5億元。公司短期償債壓力並不大。
我們看好世茂股份的成長空間與成長速度,公司很可能成為第二個萬達。我們在2011-11-13深度報告《世茂股份:能否成為第二個萬達?》中提出:相對於住宅市場,商業地産受政策調控影響較小,量價表現明顯好于住宅;對於世茂股份而言,開發模式與銷售比例決定其成長性;而公司日漸成熟的開發模式與高出售比例將破解世茂股份成長的煩惱;公司處於快速成長的起步期,將可能成為第二個萬達。我們維持前期的盈利預測,預計2011/2012/2013年每股收益分別為0.95/1.20/1.50元,維持“買入-A”評級,6個月目標價16.00元。
風險提示:對商業地産的調控;世茂股份開發模式不成熟且複製性不強,出售比例過低;商業地産銷售量價齊降。
安信證券:世茂股份-商業地産開發與經營穩步推進