投資要點

　　1、2011年1-9月，公司實現營業收入16.16億元，同比增長96%；凈利潤1.82億元，同比增長77%每股收益0.47元；其中7-9月營業收入、凈利潤分別同比增長145%、104%。預告全年凈利潤增速60%-90%。報告期內，各項業務快速增長，其中設計、苗木銷售收入分別同比增長136%、255%工程業務收入增長90%。然而中報工程收入增速60%，低毛利率的工程業務收入比重在3季度快速增加，收入結構變化致使單季毛利率同比下滑2.4個百分點至25.4%，為09年以來的季度低點。

　　2、投資亮點：(1)設計驅動力進一步增強：公司擬收購貝爾高林(香港)30%股權，有利於提升公司設計能力與品牌優勢，並以此推動工程業務的增長。(2)豐厚訂單鎖定高增長：公司在市政園林BT項目上陸續獲得大訂單，5月聊城17億、10月長春80億元，工期3-5年，兩個項目合計金額是公司10年收入的7.5倍。近期公司發行7億元債券已獲批，增強資金保障能力。(3)公司已建成苗木基地1.2萬畝，在建1.8萬畝，苗木自給率的提高有利於滿足公司工程業務快速擴張的需要，並提高盈利能力。

　　3、盈利預測及評級：維持公司11-13年EPS分別為0.79元、1.36元、2.38元，三年凈利潤複合增速為76%；對應2012年動態市盈率23倍，維持“增持”評級。

　　4、風險提示：應收賬款風險、房地産調控風險。（民族證券）