編者按：今年7月溫州動車事故發生後，我國鐵路建設陷入困境，不少線路遭遇緩建停建。而日前關於宏觀政策將預調微調的消息，令市場人士預計“鐵路融資”將是微調的內容之一。受此影響，今日早盤部分高鐵股出現大漲，中國北車（601299）一度衝擊漲停。復工預期將驅動高鐵股反彈，中長期仍待改革紅利。

　　政策微調為鐵路融資“解渴” 復工預期驅動高鐵股反彈

　　鐵道部26日招標發行2011年第二期中國鐵路建設債券，其中7年期品種的中標利率為4．93%，認購倍數高達16．8倍。較本月中旬發行的第一期鐵路建設債券7年期品種5．59%的中標利率和2．84倍的認購倍數，融資環境進一步好轉。

　　今年7月溫州動車事故發生後，我國鐵路建設陷入困境，不少線路遭遇緩建停建。而日前關於宏觀政策將預調微調的消息，令市場人士預計“鐵路融資”將是微調的內容之一。受此影響，26日早盤部分高鐵股出現大漲，中國北車一度衝擊漲停。

　　鐵路建設“看菜下飯”　部分線路出現緩建停建

　　近兩年來，鐵路建設一直是我國固定資産投資的重點。2010年我國鐵路固定資産投資達到8340億元，2011年雖然有所下調，但仍有7455億元之多。

　　今年7月發生的溫州動車事故，令業界對於高鐵的“跨越式發展”産生質疑。在安全檢查和融資吃緊的雙重壓力下，我國鐵路投資快速下滑。8月份，我國的鐵路投資額降至年內低點353億元，較前兩年月度投資額過千億元的規模大幅縮水。

　　鐵路投資下滑，對施工方有直接影響。早在今年發佈中報時，中國中鐵（601390）就表示，截至今年二季度末公司的應收賬款餘額為907億元，其中鐵路業務應收賬款309億元。中國中鐵指出，由於項目業主普遍資金緊張，特別是鐵路項目業主建設資金不到位，無法按合同及時支付工程進度款及正常的驗工計價款。

　　中國鐵建（601186）某子公司相關負責人告訴記者：“從今3月開始，鐵路建設資金越來越緊，一般工程的資金到位率只有30%至40%，部分工程已經到了無法維持的地步，所以出現了越來越多的放假、停工情況。”

　　另一工程承包人士也表示，為控制風險，施工方是有多少工程款幹多少活。在“看菜下飯”的情況下，資金一旦斷掉，工程只能停下來。

　　海通證券在一份報告中表示，根據公開資料統計，目前國內未完工的鐵路建設項目超過1萬公里，有相當部分處於緩建停建狀態。

　　多方呼籲“保在建”　扶持政策相繼出臺

　　針對國內鐵路建設遭遇的困境，很多專業人士表示了擔憂。北京交通大學副教授李紅昌説，雖然鐵路建設存在趕工期、投資缺乏嚴格監控等一些弊病，但我國發展高鐵的大方向是沒有錯的。

　　發展改革委綜合運輸研究所研究員羅仁堅也指出，鐵路建設作為國家重要的投資項目，不僅能夠滿足公眾對於現代交通體系的需求，也牽涉為數眾多的農民工就業、供貨商發展等問題。大面積、長時間的緩建、停建不是正常的現象，亟須得到改善。

　　一些施工方人士表示，國家宏觀調控政策應該對新批項目從緊，但對於已經啟動或者即將收尾的在建工程，仍需設法完成，否則會産生三方面的負面影響：一是部分工程二次啟動成本較高；二是工程質量難以保證，後續隱患多；三是隊伍不穩定，拖欠工程款、材料費和工資等都會産生一些矛盾。

　　在多方呼籲“保在建”的情況下，國家政策對鐵路建設表示出了一定支持。比如，在鐵路融資方面，財政部近期表示對鐵路建設債券的利息收入減半徵收所得稅，而發展改革委則發函明確鐵道部發行的中國鐵路建設債券為政府支持債券。

　　這些政策出臺後，令一度出現流標困境的鐵道債發行重新變得搶手。而鐵道部融資渠道的暢通和融資成本的降低，將為陷入困境的鐵路建設注入強心劑。

　　事實上，鐵道部日前發佈的統計數據顯示，9月份鐵路固定資産投資額為377億元，雖然較6月份的582億元有較大距離，但相比8月份的年內低谷353億元，已經有觸底反彈的意味。

　　復工預期驅動高鐵股反彈　中長期仍待改革紅利

　　鐵路投融資領域的這些變化，對股市上的鐵路基建板塊有著明顯影響。在今年7月動車事故發生後，高鐵概念股大幅下滑。以動車組製造商中國北車為例，今年10月初其股價一度跌至4．4元，較年內高點下挫逾50%。

　　不過，隨著近期鐵路融資率先回暖，鐵路建設的復工預期逐漸增強。高鐵配件供應商晉億實業（601002）一位內部人士告訴記者，溫州動車事故後，因為新訂單消失和在手訂單延遲交付，公司的高鐵扣件車間停工了三個月之久。但目前情況正在好轉。

　　在預期向好的驅動下，高鐵概念股出現了一波反彈行情。數據顯示，10月11日至26日，A股鐵路基建板塊上漲約8%，跑贏同期上證綜指3．4%的漲幅。部分重點個股的同期漲幅更為可觀：如中國北車上漲18%，晉億實業上漲31%。

　　不過，在業內人士看來，高鐵股的這種上漲屬於“觸底反彈”，持續性有待觀察。興業銀行（601166）首席經濟學家魯政委表示，對小微企業減稅、緩解鐵道部融資壓力等，都屬於政策微調的行動。但與此同時，控通脹仍未退出政策表述，顯示調整僅是存量性的，而不是增量性的，全面放鬆仍未到來。

　　不少研究人士也表示，2008年以來我國鐵路建設經歷了從“常態”到“高潮”再到“低谷”的過程，當前的政策支持只是讓其重返“常態”，不可寄望過高。從長遠來看，打破鐵路系統的“政企合一”，加強市場化改革，才是行業的希望所在。