公告梗概：

　　公司擬在香港特別行政區出資2000萬元人民幣全資設立明牌珠寶（香港）有限公司，主要目的是：擴大鑽石採購渠道，節約鑽石採購的成本；另外香港是時尚潮流之都，在香港設立子公司還可以及時了解行業前沿信息，把握珠寶首飾款式設計風向，便於高端珠寶首飾設計師的聘請。

　　擴大鑽石採購渠道，有利於提高鑲嵌類飾品毛利率水平：

　　公司主要從事黃金飾品、鉑金飾品以及鑽石鑲嵌類飾品的研發、設計、銷售。目前公司鑽石鑲嵌類飾品的銷售佔比相對較低，2010年的比重為6.54%，但該類産品毛利率水平較高（達35%左右），因此毛利額佔比達18%，對利潤有較大貢獻。此外，2011年以來國際鑽石報價連續8次上調，鑽石的累計漲幅已達到30%，公司現有的鑽石原材料存貨價值也有較高提升。

　　由於鑽石是一種從上遊開採到中游供應都受到國際寡頭壟斷的資源，目前全球主要的加工鑽石交易所位於：安特衛普、倫敦、紐約、特拉維夫、孟買、上海、香港，而上海鑽石交易所是國內唯一的鑽石進出口交易平臺。公司的鑽石採購模式為直接向上海鑽交所會員單位採購或通過會員單位為仲介向海外賣家採購。由於鑽石交易價格並不像黃金交易一樣那麼清楚、透明，上海鑽石交易所也沒有統一的報價（交易所官網上的價格都是每家會員公司自己的報價，交易價格可以商談，也可以有折扣），因此公司在香港設立子公司後，將擴大公司對鑽石供應商的選擇範圍，通過精選優選節約鑽石採購成本，提高産品毛利率水平。

　　與時尚接軌，強化設計開發能力：

　　我們重申之前的觀點：珠寶首飾是一種集眾多功能于一體的消費品，時尚性是其重要特性之一，隨著消費觀念的成熟，珠寶首飾的藝術設計、工藝和品牌越來越被看重。而目前市場上，珠寶首飾品種設計單一，不同品牌的産品同質化現象嚴重，設計缺乏原創性。

　　公司在香港設立子公司，與時尚接軌，便於國際高端珠寶首飾設計師的聘請，從而強化公司在設計開發領域的能力，為公司與其他珠寶首飾企業競爭打下堅實的基礎。

　　上調買入評級，6個月目標價37.5元：

　　我們維持公司2011-13年EPS分別為1.1/1.5/1.88元，以2010年為基期未來三年CAGR27.6%，認為6個月目標價37.5元，對應2012年25X市盈率。我們認為鑲嵌類飾品對公司的盈利水平有舉足輕重的作用，若未來鑲嵌類飾品的營收佔比有明顯提高，則將大大提高公司的綜合毛利率水平，鋻於目前公司估值在子板塊中偏低和短期業績受益於行業較高增速，上調至買入評級。

　　風險提示：黃金價格大幅下滑導致大額存貨跌價準備。

　　(作者:唐佳睿)