瑞銀證券首席證券策略師陳李21日接受記者採訪時表示，A股第四季度還有下行空間，影響A股第四季度下跌的四個負面因素為：歐債危機、流動性收緊、房地産去庫存和企業盈利下滑，其中，房地産去庫存將成為影響A股第四季度表現的主要因素。

　　陳李認為，影響四季度A股的四個負面因素中，歐債危機和流動性收緊市場已基本消化並體現，而房地産去庫存和企業盈利下滑還沒有在市場中完全釋放，“企業盈利大幅度下滑會出現單季度的盈利負增長，以及房地産的去庫存不順暢會迫使三四線城單個小開發商資金鏈斷裂，大幅甩賣，房地産引發明年的地産投資增速大幅度下滑。”

　　據了解，今年以來地産投資增速維持高位，不斷有“生地”變成“熟地”，“在建工程”變成“待售工程”，地産庫存不斷上升。2010年中期開始，新開工面積增速大幅超越銷售面積增速，房産庫存不斷積累。

　　中報顯示，A股房地産上市公司庫存佔資産比率創歷史新高。陳李預計今年四季度開始，地産進入“去庫存”階段，“去庫存”是否順暢，對於整個經濟體系至關重要。在不考慮未來財政刺激的情況下，未來固定資産投資存在顯著的下滑風險。“這也許會引發四季度A股市場的最後一跌”。

　　他認為，在住宅銷售額增速和房地産開發資金來源增速顯著放緩的情況下，明年房地産投資將有顯著的下滑風險。在上述情形成立的情況下，2012年房地産開發投資增速將從目前的3.2%左右回落到15%左右。而基建投資同樣面臨增速下滑風險。

　　此外，陳李還認為，在2012年流動性將會迎來重大的拐點：首先是明年的貨幣緊縮政策不會象今年這麼頻繁，除非物價超預期，否則沒有必要大幅度加息和增加存款準備金的必要；其次是新增信貸量，明年的新增信貸量低於7.5萬億的可能性很小；最後是，資本市場流動性明年也將出現顯著改善。