行業核心觀點:四季度紡織製造子行業仍將面臨去庫存、訂單轉移、人民幣升值及海外需求疲弱等壓力,景氣度將下行,龍頭企業的優勢將凸顯。服裝家紡子行業雖銷售增速放緩,量價背離顯現,但由於訂貨會數據良好,品牌渠道優勢明顯,隨著秋冬銷售旺季到來,全年業績有望保持穩定增長。建議精選品牌服裝中男裝、家紡和戶外用品的績優成長股。目前行業估值相對合理,給予“同步大市”的投資評級。

　　投資要點:防禦特性良好,總體跑贏大盤:年初至今紡織服裝行業整體相對滬深300超額收益為5.84%,表現出較好的防禦特性,總體跑贏大盤。從子行業來看,紡織製造走勢略強于服裝家紡。出口內銷保持平穩增長,紡織製造壓力重重,服裝銷售量價背離顯現:産品提價帶來出口高速增長。紡織製造行業面臨人民幣升值、外需疲弱和出口退稅率下調等壓力。零售額增速放緩,零售量同比首次出現下滑,通脹和提價開始影響消費意願。

　　投資高增長,産量下滑,原材料價格大幅波動,人力成本優勢弱化:固定資産投資一直保持高增長態勢。布、紗等紡織品和服裝累計産量下滑。原材料價格大幅波動,紡織製造去庫存壓力大,服裝家紡成本轉嫁優勢凸顯。勞動力成本上升,紡織製造企業訂單出現轉移。中報業績亮麗,三季度有望繼續保持高增長:上半年,紡織服裝上市公司營業收入和凈利潤保持快速增長。三季報業績預告中,45%的公司凈利潤將實現50%以上的高增長,服裝家紡好于紡織製造,高成長性板塊業績表現突出。

　　訂貨會數據良好,服裝家紡行業全年業績有保證:2011年秋冬訂貨會訂貨額增幅均在30%以上,其中,成長性高的行業增幅較大,服裝家紡行業全年業績有保證。

　　投資策略:精選品牌服裝績優成長股。看好男裝、家紡和戶外用品板塊。關注品牌渠道優勢突出、業績增長穩定、成長性好的公司,如報喜鳥、七匹狼、富安娜、探路者和搜于特。

　　風險提示:通脹擠出效應和産品提價影響需求;原材料價格大幅波動;人力成本上升。