國內9月份的CPI、PPI數據即將公佈，三季度宏觀經濟數據也將在下周出爐，全年經濟增速放緩幾成定局，縱然國際原油連收六陽，也難改能源化工品弱勢。

　　油價飆升難現

　　今年5月份CME集團年內第三次上調基準原油期貨合約開倉初始保證金之後，國際原油價格開始終止上升趨勢；6月份國際能源署(IEA)宣佈釋放6000萬桶的石油儲備之後，國際油價進一步回落；當美國上演債務上限鬧劇、歐洲主權債務危機再度爆發之後，原油走勢徹底轉壞；全球經濟復蘇步伐放緩，二次衰退風險逐漸上升，原油走勢逆轉之後，國內能源化工品的跌幅進一步加深。

　　全球原油的供求關係已經悄然轉變，需求下滑令油價承壓，而未來供應增長的預期也給油價長期走勢埋下了隱患。石油輸出國組織（OPEC）調低了2011年全球石油日需求增長的預估值，由此前的增加108萬桶下調18萬桶至增加88萬桶。OPEC還將2012年全球石油日需求增長預估下調7萬桶至119萬桶，因全球經濟面臨的不確定性上升且我國上調了能源領域的資源稅。目前，我國原油月均産量穩定在1730萬噸左右的水平，而月均進口量則上升至2080萬噸附近，進口依存度繼續攀升，不過上升勢頭有所放緩。今年我國經濟增長預計將從去年10.4%的水平降至9%附近，明年繼續回落的可能性較大，在資源稅上調的情況下，能源需求增速或將繼續降低，而人民幣升值帶來的下游相關産品出口下滑也將令石油需求增速放緩。

　　在需求增速下調的同時，市場對於未來供應的恢復也給予高度關注。利比亞受北約入侵而陷入停頓的石油出口已在9月份開始逐步恢復，目前已經出口了四批石油，該國石油日産量已經恢復至35萬桶左右，預計在未來一年多的時間內將恢復至戰前的160萬桶。除了利比亞産能恢復給油價帶來壓制外，伊拉克擴産也是未來石油供給增加的重要力量，而此前迫於美國壓力增産的沙特阿拉伯已在9月份降低了石油産量，但日均40萬桶的降幅未能阻止國際原油價格下滑。

　　化工品下跌空間不大

　　紐約原油期價自10月4日以來連續收出6根陽線，11日收盤就已站至85美元/桶之上，且在12日的電子盤中繼續小幅抬升的趨勢。然而，原油穩步抬升並未對化工品期貨起到明顯的帶動，這是因為後者經過此前的深幅調整，繼續下行的空間有限。

　　國際油價的轉折發生在5月初，而國內能源化工品期貨價格走勢的轉折則普遍發生在去年11月份和今年2月份，其走勢甚至領先國際原油，因我國的宏觀調控政策轉向較早。目前，化工品價格相對國際原油而言普遍偏低，下游消費疲軟的影響已經得到了充分的體現，多數期貨品種相對現貨而言已經處於貼水狀態，後期隨著價格下行，其所面臨的成本支撐作用將會越來越強。國內LLDPE期貨與國際原油之間的比價持續走低，與三年前金融危機爆發時的水準相當，價格已被嚴重低估。PVC價格在國內電石價格沒有出現大跌的情況下追隨國際乙烯料價格走勢大幅下挫，跌破7000元/噸之後成本支持作用也開始逐漸體現出來。

　　未來能源化工走勢取決於宏觀經濟的走向，如果四季度經濟形勢進一步惡化，國內能源化工品將再創新低；若四季度經濟形勢開始緩和，則其出現階段性反彈的概率很大。鋻於經濟下行風險未完全釋放，産業投資者尤須做好套保工作，充分利用期貨市場來化解系統性風險。