國慶長假期間，外圍股市延續了此前的寬幅震蕩走勢，但股指運行的重心卻有所抬高；國內方面，雖然A股沒有出現令人振奮的消息，但無論是股指自身的運行特徵還是市場預期方面，都已逐漸出現轉暖的信號。筆者認為，隨著兩市成交量的持續萎縮以及市場整體估值水平進一步向1664點水平靠攏，A股底部的特徵已日趨明顯，只是行情轉暖還尚需時日。

　　兩大信號暗示“最後一跌”

　　回顧節前最後一週的市場走勢，股指運行重心持續回落，不過盤面上仍有兩大積極信號，這一定程度上預示股指可能只存在“最後一跌”了。

　　首先，以先鋒新材、交大昂立、湘電股份等為主的前期超跌品種開始逆勢有所表現，底部放量上攻的特徵表明目前已經開始有增量資金選擇進場操作，這有助於改善近期僅有存量資金騰挪的弱平衡尷尬局面；其次，以興化股份、寶鈦股份等為主的前期抗跌股開始大面積補跌，主流機構資金調倉、換倉的動作明顯，從以往A股運行的規律來看，一般最後的“多頭防線”潰敗，往往意味著市場已經進入最後的殺跌階段，股指繼續下挫的空間將十分有限。

　　整體來看，節前市場熱點雖然仍較為渙散，這固然與臨近假期市場交投意願清淡有較大的關係，但隨著外圍股指的持續走好，市場自身的預期以及做多信心也將有所轉暖，A股底部也將在反復中逐步構築。

　　經濟及政策預期有所轉暖

　　此前匯豐公佈的PMI預覽數據環比有所回落，導致市場對國內經濟面臨“滯漲”的擔憂進一步加劇，但節日期間國內官方發佈的9月份PMI指數為51.2%，較上月環比回升0.3個百分點，這無疑緩解了市場此前的憂慮情緒。通脹預期方面，溫家寶總理也明確表態“物價已經穩定下來”，這將有效穩定市場情緒，預計隨著國家對物價的管理繼續在行政手段方面加強，尤其是在蔬菜市場方面的政策扶持力度加大，9月CPI數據有望繼續環比回落，通脹擔憂將進一步得到舒緩。

　　通脹預期有所緩解將為政策的調控留出更大的餘地，尤其是當前貨幣政策繼續緊縮的必要性和空間都已不大，值得關注的是，6日英國中央銀行量化寬鬆規模擴大，該舉動也可能對國內政策未來的調控方向有較大影響，不排除四季度央行下調存準率的可能。此外，市場對核電等項目重啟審批的預期明顯增強，這也很大程度上暗示著宏觀政策轉向時點臨近。

　　“估值底”已然築就

　　目前已有808家公司發佈了三季度業績預告分析，預增佔比較中期業績預告時上升了11%，業績預期較中報發佈時已有了明顯改善，故繼續對上市公司業績報持悲觀預期的理由已不充分，同時中報業績低於預期的負面影響也在近期持續的下跌中有所反映。當前全部A股15倍左右的估值水平應該已具備較強的防禦基礎，雖然距離998點時的14倍和1664點時的13倍仍有一定差距，但也已經處於準底部區域。

　　此外，9月份以來，已經有近40家上市公司大股東開始不斷增持自家股票，尤其以寶鋼等大型央企為主，大股東作為最了解自家公司運行狀況的市場參與者，其增持的舉動本身也代表著上市公司目前的估值水平處於低估位置，同時增持也有利於緩解持續趨緊的市場供求矛盾。根據A股以往的運行規律來看，大股東“增持潮”的出現往往都意味著市場底已臨近。

　　□西部證券 王梁幸