上週三的放量反彈剛剛讓投資者看到一點星星之火，緊接著的下跌就無情地將這點火苗快速掐滅，且成交量又重新縮小。本週“黑色星期一”再度上演之後，滬指底在何方？預測起來又成為最沒譜的事兒，因為大家看到的只是一個標準的下降通道。

　　雖然仍可以從技術形態上進行量度跌幅的預測，但意義似乎不大。不見成交量的市場，底部的成立是不可能的事情，即使關於估值底的説法已被投資者所接受，但估值底是一種靜態的衡量方法，動態地看，它會隨著經濟形勢的變化而變化。

　　以往的經驗是，股市越跌，估值反而可能越來越高，特別是那些生産終端消費的上市公司更是如此，這是可以解釋得通的一種惡性循環：如果我們相信在近似的意義上，股市投資者多屬中産階級，那麼當投資者財富被消滅之後，就等於以往消費力最強的這部分人群失去了部分購買力，間接地造成一些産品供過於求。産品賣不出去，上市公司業績也就受損。而産品銷售不暢，最終會傳導到上遊企業……最終經濟衰退，業績紛紛下行。

　　即使這種推論不成立，投資者情緒的過分波動，也會在恐慌之中跌過了頭，至於跌到哪算是個盡頭？就要看投資者恐慌的程度，這樣預測起來就不免玄之又玄。以往市盈率可能在12倍左右就産生反轉，但這12倍卻並不等於就是不破的鐵底(事實證明歷史上很多“鐵頂”、“鐵底”最終都是窗戶紙)，只能稱目前股市處於歷史估值底部。一般而言，估值底部到了之後，歷史底部也不致過於遙遠。只不過從市場面看，“瘋熊市”沒有出現，行情進入牛市的可能性就難以到來。

　　今年以來，政策底一直沒有出現，這從管理層無為而治的做法上可以窺見一斑。股指跌跌不休，管理層也許認為這是經濟基本面不佳的反應；違規違法現象時有發生，管理層也許認為這是新興加轉軌應有的現象；投資者缺乏回報，管理層以“保護中小投資者利益”的口號應付；新股紛紛跌破發行價，管理層認為這是市場化改革的碩果。如今，投資者虧損纍纍，但新股發行卻變本加厲……

　　至於市場底，今年似乎屢屢有出現的跡象，不過由於反彈時間很短，空間很窄，多方缺少戰略性佈局的悠遊心態，所以一直以來也就只是奉行主題性炒作的理念。這樣成交量也就總是無法放大，感覺更像是場內資金在有限的空間裏騰挪。而如今，下降通道成形，市場底也就變得遙遙無期。

　　當然，是股市就會有底，除非股市關門大吉或者經濟崩盤。目前的跌跌不休正是尋底的必經之路，而下跌的空間越大，多方進行長期戰略佈局的時間越充分，未來的市場走牛的可能性也就越高。至於操作，投資者鬚根據自身情況，採取不同的策略，激進者可採取越跌越買戰術，穩健者則需耐心等待右側交易機會的到來。