在外圍市場衝擊下，A 股市場上周再度創出調整新低。截止週五收盤，上證綜指和深證成指分別收于2433.16 點和10538.4 點，較前一交易周分別回落1.98%和3.12%，當周兩市共成交6031.1 億元，較前一交易周放大超過五成。行業層面，23 個申萬一級行業均以下跌報收，其中房地産、食品飲料、商業貿易、有色金屬和黑色金屬跌幅居前。風格層面，中小板綜合指數相對於滬深300 指數的估值溢價進一步回落，由前一週的2.86 倍回落至2.85 倍。

　　對於A 股市場，經濟增長所主導的上市公司業績增速和流動性所主導的估值演變依然是決定其走勢的核心所在。就前者而言，匯豐中國PMI 指數再度回落又一次提升了投資者對於國內經濟增長前景的擔憂，與此同時國際經濟環境則繼續惡化，正如美聯儲議息會議的聲明所言，“經濟前景正面臨著重大的下行風險，如全球金融市場正處於緊張狀況”，取代QE3 的扭轉交易顯然沒有得到投資者的認同。就後者而言，因美國議息會議而折戟的QE3 弱化了流動性可能涌入的預期，同時食用農産品價格的持續走高則令國內貨幣政策短期內不會出現有效放鬆，加之9 月末各銀行將再度面臨時點考核壓力，整體流動性將面臨短期衝擊；另外就A 股市場本身而言，新股的不斷發行則造成A 股市場可用資金的不斷消逝，不僅將於本週上網發行的中國水電將對場內資金産生實質性影響，而且中交集團已于23 日提交上市申請的消息也將再度考驗投資者情緒。綜上所述，我們認為A 股市場仍處於震蕩探底的過程之中，雖然9 月底基金存在做市值的動力，但是考慮到對國慶長假期間外圍市場波動的擔憂，做多動能料難持續。

　　就操作而言，我們仍延續上周策略觀點，認為投資者僅可輕倉博弈，估值現狀的合理性和業績增長的穩定性依然是標的選擇的核心；此外，受益天宮一號發射等消息刺激的個股則仍將成為短期資金的關注焦點。（渤海證券研究所）