交銀國際 謝劍英

　　第一階段地區的家電下鄉政策即將完結。(1) 中國政策早前推出“家電下鄉”政策，以提升農村地區對電器的需求。市民購買指定家電將獲補貼。(2) 家電下鄉政策于2007 年12 月在三省一市推出，及後延展至其他地區。(3) 財務部、商務部、工信部公佈第一階段地區的“家電下鄉”政策將於2011 年11 月30 日如期完結。

　　家電下鄉政策屆滿的影響不大。創維數碼公佈，在2011 年4 月1 日至8月31 日期間在“家電下鄉”政策第一/二/三階段地區的電視銷售量比例分別為5%/8%/16%。(2) 管理層認為家電下鄉政策結束的不利影響有限，並認為農村地區對彩電産品的需求於中期將會維持強勁，特別是由於替代需要及購買力提升所致。(3) 我們認為有關政策屆滿將無可避免在短期內帶來影響。儘管如此，由於“家電下鄉”政策的影響將逐漸減弱(從8月份錄得單位數字收入增長中可見)，我們同意政策屆滿的影響不大，特別是對中期而言。

　　　市場反應過度帶來投資機會，上調評級至“長線買入”。(1) 若干家電股因有關消息而大幅下跌，但我們相信市場對有關消息反應過度，原因是“家電下鄉”政策第一階段地區的屆滿日期原本已訂下，而並非突如其來。(2) 我們認為，市場調整將帶來絕佳的投資機會。創維數碼現價相當於FY12F 市盈率7.7 倍，較歷史平均水平折讓36%。(3) 基於需求疲弱，LCD 彩電面板價格于8 月/9 月環比下跌，低於我們的預期，利好創維數碼。(4) 我們把目標價由5.25 港元輕微下調至5.0 港元，對應FY12F 11 倍的市盈率，並把評級由“中性”上調至“長線買入”。