交銀國際 吳菲

　　又是蓬萊？中國家海海洋局週末勒令要求康菲中國對蓬萊19-3 油田進行“三停”，即停止回注、停止鑽井及停止油氣生産作業。國家海洋局稱除非有關當局批准康菲中國修訂後的整體發展計劃，否則油田須一直停産。原油日産量自7 月13 日起19-3 油田B、C 平臺停産後已減少22000桶，今次全部平臺停産，將令原油日産量進一步減少40000 桶。

　　産量減少2%，仍在預測水平之中。中海油已將2011 年的生産目標由355-365 百萬桶油當量下調至331-341 百萬桶油當量，主要由於中海油位於阿根廷的Bridas PAE 油田因阿根廷大選出現延誤 (佔6.9%)。我們預測額外停産將令本年度的産量減少2%，仍在預測水平之中。假如蓬萊19-3 油田在今年餘下的四個月仍停産，將令公司産量額外減少1%，不過仍符合産量預期 – 最多下跌9.3%。

　　短期不明朗因素。阻截漏油的所需時間及成本糾紛存在著不明朗因素，拖累短期股價表現。現時，這些海上意外事件的罰款少於31,000 美元。基於海上石油生産的戰略重要性以及中國就事件的公眾輿論，若事件於今年內未能解決，且中海油最終須以非經營商的身份支付龐大費用，我們將會感到驚訝。然而，若我們假設蓬萊13 油田將永遠停産，我們的目標價將削減0.80 港元至15.90 港元，而2012 年及2013 年的盈利預測將分別減少4.1%及3.7%。

　　維持“長線買入”評級，潛在上升空間21%。我們維持“長線買入”評級，目標價16.70 港元，潛在上升空間21%。年初至今，中海油的股價已下跌26%，而布蘭特原油價格則上升17%。與行業相比，公司仍維持高産量增長，遂給予“長線買入”評級。若蓬萊13 油田的影響延續至明年，我們將審閱目標價。

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