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反彈只缺一個契機 “三底合一”是否仍是“鏡中花”

發佈時間:2011年09月21日 08:04 | 進入復興論壇 | 來源:中國證券報


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  編者按:2426點,昨日滬指在觸碰這一年內新低後,自發地組織了抵抗性行為;只可惜受制于14個月以來的新地量479億元,最終反彈還是以平淡收場。似乎,在揮之不去的地量面前,大盤只能無奈“低頭”。然而,換個角度來看,頻繁刷新的地量,也意味著大盤殺跌動能已嚴重不足,股指超跌反彈的需求正愈發強烈,目前只缺一個“契機”。

  地量復地量 反彈只缺一個契機

  2426點,昨日滬指在觸碰這一年內新低後,自發地組織了抵抗性行為;只可惜受制于14個月以來的新地量479億元,最終反彈還是以平淡收場。似乎,在揮之不去的地量面前,大盤只能無奈“低頭”。然而,換個角度來看,頻繁刷新的地量,也意味著大盤殺跌動能已嚴重不足,股指超跌反彈的需求正愈發強烈,目前只缺一個“契機”。

  地量頻現 殺跌動力嚴重不足

  在2437點的年內低點被破後,本週二股指繼續下行,盤中再創2426點的年內新低。不過,在觸及2426點的年內新低之後,股指迅速展開修復性的反彈,並一度從低位回升逾30個點。遺憾的是,多方的“自救”並未激活市場的做多熱情,於是滬指昨日再創14個月以來的新低497億元,反彈最終也無疾而終。

  值得注意的是,大盤“地量復地量”已有差不多一個月的時間了。滬綜指在8月25日大漲74點之後,就一直徘徊于地量水平,9月份以來更是一直在600億元左右上下波動。在大盤接連創年內新低之際,滬指近三個交易日的成交量更萎縮至500億元以下,某種程度上來看,市場的惜售情緒已極為濃厚,短期股指的殺跌動能或已不足。

  回顧歷史,早在今年6月中下旬,在連續縮量整固之後,股指于6月21日展開一波估值修復行情,期間反彈幅度高達200點。再往前看,在去年12月初至今年1月下旬期間,滬指成交一直徘徊于1000億元下方,直至今年1月26日股指才展開修復性的反彈行情,期間反彈幅度更高達400點。當下,我們雖不能精確計算出反彈的時間點,但有一個事實需要確認,即持續萎縮的成交量,早已悄然地積聚著反彈動能。

  超跌反彈尚缺“導火索”

  如果單從影響市場的邏輯來看,當下依然看不到任何能令反彈行情持續的因素。

  從宏觀基本面來看,通脹回落的趨勢還未正式確立,在新漲價因素的刺激下,未來不排除通脹還會反復;經濟方面,8月份的宏觀經濟數據顯示經濟仍在穩步運行的階段,但下行趨勢已較為明確,四季度出口又面臨著較大的風險,從這個角度而言,四季度經濟下行風險還有待釋放,因而宏觀基本面似乎不存在支撐市場上行的理由。從政策面來看,雖然央行加息及“提準”的步伐停止,但目前至多可以説是一個較長的政策觀察期,政策底還隱而未現,這也尚不能支撐市場止跌上行。資金面方面,儘管擴大存準基數的負面效應初步釋放完畢,但在中國水電等“大傢伙”發行上市的影響下,四季度資金面仍難樂觀,在此情形下,反彈也不具備資金的支持。

  不過,單從估值的角度來看,當前全部A股14.36倍的市盈率(TTM,剔除負值),早已跌破2005年曆史底部998點14.88倍的水平,相較2010年2319點的歷史底16.34倍的水平,跌幅更高達12%。代表藍籌股的滬深300指數最新市盈率已跌至11.46倍,其早已跌破了1664點及998點分別為12.25及12.39倍的水平,幾乎是歷史最低水平。

  眾所週知,沒有一成不變的跌市,也沒有永遠不變的牛市。在估值底已然顯現的背景下,來自估值方面的修復動力正日趨增強,只是縱觀市場宏觀基本面、政策面及資金面,目前尚未出現觸發市場向上的動力。也許,歐債問題的順利解決、或者即將公佈的9月份CPI下行幅度超預期,都有可能會充當市場超跌反彈的導火索。