編者按：2426點，昨日滬指在觸碰這一年內新低後，自發地組織了抵抗性行為；只可惜受制于14個月以來的新地量479億元，最終反彈還是以平淡收場。似乎，在揮之不去的地量面前，大盤只能無奈“低頭”。然而，換個角度來看，頻繁刷新的地量，也意味著大盤殺跌動能已嚴重不足，股指超跌反彈的需求正愈發強烈，目前只缺一個“契機”。

　　地量復地量 反彈只缺一個契機

　　2426點，昨日滬指在觸碰這一年內新低後，自發地組織了抵抗性行為；只可惜受制于14個月以來的新地量479億元，最終反彈還是以平淡收場。似乎，在揮之不去的地量面前，大盤只能無奈“低頭”。然而，換個角度來看，頻繁刷新的地量，也意味著大盤殺跌動能已嚴重不足，股指超跌反彈的需求正愈發強烈，目前只缺一個“契機”。

　　地量頻現 殺跌動力嚴重不足

　　在2437點的年內低點被破後，本週二股指繼續下行，盤中再創2426點的年內新低。不過，在觸及2426點的年內新低之後，股指迅速展開修復性的反彈，並一度從低位回升逾30個點。遺憾的是，多方的“自救”並未激活市場的做多熱情，於是滬指昨日再創14個月以來的新低497億元，反彈最終也無疾而終。

　　值得注意的是，大盤“地量復地量”已有差不多一個月的時間了。滬綜指在8月25日大漲74點之後，就一直徘徊于地量水平，9月份以來更是一直在600億元左右上下波動。在大盤接連創年內新低之際，滬指近三個交易日的成交量更萎縮至500億元以下，某種程度上來看，市場的惜售情緒已極為濃厚，短期股指的殺跌動能或已不足。

　　回顧歷史，早在今年6月中下旬，在連續縮量整固之後，股指于6月21日展開一波估值修復行情，期間反彈幅度高達200點。再往前看，在去年12月初至今年1月下旬期間，滬指成交一直徘徊于1000億元下方，直至今年1月26日股指才展開修復性的反彈行情，期間反彈幅度更高達400點。當下，我們雖不能精確計算出反彈的時間點，但有一個事實需要確認，即持續萎縮的成交量，早已悄然地積聚著反彈動能。

　　超跌反彈尚缺“導火索”

　　如果單從影響市場的邏輯來看，當下依然看不到任何能令反彈行情持續的因素。

　　從宏觀基本面來看，通脹回落的趨勢還未正式確立，在新漲價因素的刺激下，未來不排除通脹還會反復；經濟方面，8月份的宏觀經濟數據顯示經濟仍在穩步運行的階段，但下行趨勢已較為明確，四季度出口又面臨著較大的風險，從這個角度而言，四季度經濟下行風險還有待釋放，因而宏觀基本面似乎不存在支撐市場上行的理由。從政策面來看，雖然央行加息及“提準”的步伐停止，但目前至多可以説是一個較長的政策觀察期，政策底還隱而未現，這也尚不能支撐市場止跌上行。資金面方面，儘管擴大存準基數的負面效應初步釋放完畢，但在中國水電等“大傢伙”發行上市的影響下，四季度資金面仍難樂觀，在此情形下，反彈也不具備資金的支持。

　　不過，單從估值的角度來看，當前全部A股14.36倍的市盈率（TTM，剔除負值），早已跌破2005年曆史底部998點14.88倍的水平，相較2010年2319點的歷史底16.34倍的水平，跌幅更高達12%。代表藍籌股的滬深300指數最新市盈率已跌至11.46倍，其早已跌破了1664點及998點分別為12.25及12.39倍的水平，幾乎是歷史最低水平。

　　眾所週知，沒有一成不變的跌市，也沒有永遠不變的牛市。在估值底已然顯現的背景下，來自估值方面的修復動力正日趨增強，只是縱觀市場宏觀基本面、政策面及資金面，目前尚未出現觸發市場向上的動力。也許，歐債問題的順利解決、或者即將公佈的9月份CPI下行幅度超預期，都有可能會充當市場超跌反彈的導火索。