週一市場震蕩下行，上證綜指下跌1.79%，深成指下跌2.03%，中小板指下跌2.09%，創業板指下跌2.31%。上證指數創今年以來新低。板塊方面，食品飲料、生物醫藥、農林牧漁跌幅較小，地産、煤炭、電子元器件等板塊跌幅居前。

　　我們堅定維持反彈的市場看法，在11 月之前，市場的機會大於風險。正如我們昨天晨會指出的，A股市場今年最大金額的IPO 中國水電開始招股，擬募集資金173 億，有望改變大盤當前縮量陰跌的格局、先破後立；而從國內因素來看，下一階段無論從政策面，還是盈利或者資金面，都將進入平穩期。

　　（1）國內貨幣政策確定性進入觀察期，短期加碼和放鬆的可能性都很小，基本上可視為常數因子。

　　（2）三季度企業盈利對市場的影響偏中性。盈利下調是宏觀調控、經濟降速的必然結果，估值已做出反應。特別是，中報公佈之後，63%的公司被下調2011 年盈利預測，市場對此也作出了反應。只要不出現08 年式危機，盈利就不會蹦極式負增長，因此，至少年內不會出現估值和盈利雙殺

　　（3）11 月之前資金面實質性壓力不大，近期央行的公開市場操作有助於平滑9 月底的季度末資金面偏緊狀況。上周公開市場操作維持凈投放，銀行間市場除跨季末期限上升外，其餘期限多為回落。銀行間7 天質押式回購利率回落，由9 月9 日的3.63%略降至9 月19 日的3.57%。

　　從市場層面因素來看，短期階段性底部也正在臨近。

　　第一，博弈投資者情緒，上上周A 股交易賬戶佔比僅為5.24%，已非常接近5%以下的低風險區域，從絕對值來看，當前的交易賬戶佔比與08 年10 月時接近，意味著A 股博弈價值提升；

　　第二，産業資本增持9 月份以來明顯上升，歷史上看，A 股市場在底部區域或者接近底部區域的時候，産業資本增持行為趨於積極。9 月1-16 日增持金額為3.1 億元，比8 月同期的0.6 億大幅增加。減持金額環比大幅下降，9 月1-16 日減持金額為8.8 億元，比上月同期的21.6 億大幅下降。

　　投資策略：俯臥撐行情，不是只有俯臥，還有撐。近期連續壞消息，行情連續俯臥，就像壓緊的彈簧一樣，促使反彈行情的佈局期來臨。11 月之前，在當前位置，市場的機會大於風險。立足於相對收益的投資者，如想獲得排名的超越，建議珍惜這段反彈契機。立足於相對收益的投資者可以在9 月底之前逐步逢低佈局。

　　首先，磨底的過程中，保持現有倉位的情況下，適當調整配置，金融股為代表的那些估值低、機構配置少的價值股的配置性價值提升，年內若有反彈行情，也能進、出自如而充分享受階段性反彈收益；退一步説，如果他們都頂不住，也不會有進一步的跌深反彈，而他們至少沒有被“多殺多”踐踏的風險。

　　第二，大盤企穩後，跌深反彈的品種更適合“螺螄殼裏做道場”，進取型投資者可逢低審慎增持週期股龍頭、波段操作；而穩健型投資者可以立足中長期而逢低增持近期市場調整、多殺多的恐慌中遭遇錯殺的真正成長股，可關注信息設備、信息服務及消費成長股等。

　　第三，産業資本增持、資源整合等主題投資機會，可通過量化選股、組合投資。（興業證券研發中心）