【香港商報訊】理財週報昨天披露，比亞迪半年報凈利潤下降88.62%，經營風險並非如其保薦人瑞銀證券所説那樣不可預測。他們之間有一個共識隱藏了3年的秘密契約，比亞迪高溢價發行，瑞銀證券賺取了4550.4萬元的承銷費用。你還敢相信瑞銀證券信誓旦旦的保薦書嗎？你還敢買入瑞銀證券推薦的股票嗎？

　　隱瞞風險保駕上市

　　比亞迪(002594.SZ)昨天收于19.65元(-5.48%) 。距今年6月登陸A股時18元的發行價僅剩約8.4%的空間，離「破發」僅有一步之遙。比亞迪H股(1211.HK)昨天則收于14.0元(+0.29%)，A股對H股的溢價仍然高達八成。鋻於目前A股上市車企動態估值不足比亞迪的1/10，業內研究員認為H股將進一步拉低A股估值。

　　如果算上比亞迪登陸H股，也是瑞銀證券保駕護航，雙方淵源更深。瑞銀證券在提供給機構投資者的比亞迪A股投資價值分析報告中預測，2011-2013年比亞迪的銷售收入分別為563億元，660億元和750.5億元，3年複合增長率為15.7%。

　　業內分析師對比亞迪的新能源汽車並不看好。在機構投資者亦不認同的情況下，比亞迪發行價定於18元，PE 20.5倍，明顯高於汽車板塊平均估值，引起業內譁然。比亞迪高溢價發行後，瑞銀證券賺取了4550.40萬元的承銷費用。瑞銀方面辯解稱，不可能拿自己聲譽對賭幾千萬承銷保薦費用。

　　但理財週報報道稱，比亞迪多位員工證實，銷售數據下滑，從2010年四季度已現端倪。但無論是公司管理層還是瑞銀證券，整個上市過程中對此幾乎只字未提。

　　比亞迪半年報業績突降89%，發佈時間隔上市只過去短短54天，瑞銀證券肯定不是事後諸葛。從2008年跟進比亞迪項目3年多，無論如何都不應該是毫不知情的旁觀者。王傳福近日承認「這是2009年犯下的錯誤所致」。瑞銀證券可不是容易被欺騙的專業機構。

　　瑞銀證券或受懲罰

　　「比亞迪汽車銷量的下滑，除了政策大環境外，經銷商的退網是主要原因之一。瑞銀方面有意模糊概況。」一位參加比亞迪路演的投資公司研究總監告訴記者，「如果瑞銀充分揭示了這種業績風險，顯然很難在發審委那裏過關。」內地《證券發行上市保薦業務管理辦法》規定，發行人在持續督導期間，上市公司當年營業利潤比上年下滑50%以上，證監會可根據情節輕重，3個月到12個月內不受理保薦人具體負責的推薦；情節特別嚴重的，撤銷保薦人資格。如果年末比亞迪無法扭轉頹局，利潤下滑超過50%，瑞銀證券將收到2006年進入內地以來、由於保薦公司業績變臉而拿到的第一張罰單。

　　券商信譽淪陷

　　「研究員被投行利益要挾是普遍問題。只是程度有深有淺而已。」有券商分析師表示，像瑞銀這種國際大行，一般的研究報告還是有一定水準和風範的，但在比亞迪的問題上，錯得離譜。這不是能力問題，更多是道德的問題。

　　瑞銀保薦的公司上市後業績大變臉的不僅僅是比亞迪。相關數據統計，最近5年，瑞銀證券參與主導12家企業的IPO保薦，其中上市後1年內破發為7家，且均集中在本應業績相對穩健的主板中。大部分保薦企業上市業績都出現大幅變動，中國中鐵上市後半年更是跌去61.1%。據搜狐金羅盤券商研究能力評測的數據顯示，在最近60日的中線測評裏，瑞銀共發表217份研究報告，成功29份，成功率僅為13.36%，排在所有券商倒數。