全面緊縮政策該結束了

　　吳曉求

　　中國人民大學金融與證券研究所所長

　　■核心提示

　　雖然CPI是貨幣政策的導向性指標，但在全球金融市場大幅度波動的特殊條件下，要適當考慮外部市場波動的影響。

　　歐美金融市場動蕩，中國的貨幣政策要考慮外部需求的變化，全面總量緊縮的政策應該結束了。

　　從短期看，歐債風險要比美債風險大得多。全球金融市場未來還會出現大的動蕩。中國A股不會獨善其身，不過動蕩波幅會小一些。總體來看，中國資本市場波動最為重要的外部因素是歐債，內部因素則主要來自於政策的不確定性。

　　全球金融市場大幅度波動，會

　　在一定程度上影響到中國的經濟增長。中國的宏觀經濟政策特別是貨幣政策要考慮外部金融市場的動蕩，而不是只考慮CPI的變化。

　　CPI雖然是中國宏觀經濟政策特別是貨幣政策導向性指標，但是在目前特殊條件下，要適當考慮外部市場波動的影響。中國的宏觀經濟政策應該具有靈活性、針對性和延續性，同時要採取結構性的定向寬鬆政策，全面總量緊縮的政策應該結束了。

　　當然，定量寬鬆並不意味著中國重走2008年的老路子。這次歐美債務危機對於歐美居民收入來説影響較小，對中國經濟的影響要遠遠低於2008年。在這種情況下，房地産調控不宜放鬆，但貨幣政策應當作出結構性調整。

　　美債危機對全球金融體系、國際貨幣體系以及對中國的影響是雙重的。一方面，美元、美債是全球最重要的貨幣和金融資産，一旦出現波動，中國所擁有的美元資産面臨著貶值的風險，其他國家也是一樣。另一方面，從長期來看，美債信用評級的調低有利於全球貨幣體系的改革。對中國來説，人民幣的國際化和中國金融體系的現代化、市場化和國際化則面臨新的契機、新的可能。